短期资本流动的多重动机和冲击_基于TVP_VAR模型的动态分析_彭红枫.pdfVIP

彭 、 : : TVP-VAＲ 红枫 祝小全 短期资本流动的多重动机和冲击 基于 模型的动态分析 短期资本流动的多重动机和冲击: * 基于TVP -VAＲ 模型的动态分析 彭红枫 祝小全 内 : ， 容提要 在资本账户逐步开放的背景下 本文从短期资本投机效用最大化的角度出 ， 、 、 、 、 发 阐释了短期资本流动与即期汇率 汇率预期 利差 证券市场股指收益 大宗商品价格 。 TVP-VAＲ 指数和房屋销售价格指数差异之间的互动机制 通过 模型分析了短期资本流 、 。 : 动的套汇 套利和套价行为以及不同市场之间的交互作用 结果表明 套汇动机的形成要 ， ; 兼顾即期汇率和汇率预期 风险溢价水平须达到门限值 短期套利动机因为中美利率变动 ; ; 同步性降低而始终存在 套价动机在大宗商品市场强于股票市场 房地产市场的相关政策 。 2005 抑制了短期资本流动在房地产市场上的套价行为 短期资本对汇率的冲击在 年汇 ， 。 改后表现出对汇率弹性的敏感性 对中美利率变动的冲击反映了利率市场化的渐进特征 、 ， 股票市场 大宗商品市场和房地产市场在应对短期资本流入冲击时表现出分流效应 存在 套价动机的市场之间长期表现出溢出效应。 : 关键词 短期资本 多重套利动机 冲击响应 资本账户开放 、 一 引 言 近 ， ， ， 年来 国际金融市场上短期资本的流动规模显著扩张 通过套取时间和空间差价频繁进出 。 ， 追逐超额利润 目前国内经济正处于向新常态过渡的阶段 短期资本的流入和流出对宏观经济下 、 ， 行压力 金融和房地产领域风险积聚等因素较为敏感 由此我们预期资本账户管制的放松可能会在 ， 。 2005 短期内加剧宏观变量的双向波动 对经济稳态造成冲击 自 年人民币汇率形成机制改革以 ， :2007 2008 来 中国经历了若干次大规模的短期国际资本流动 年末至 年末美国次贷危机爆发期 ，