募集说明书的的性质及其司法效应-中国债券信息网.pdf

债 券 市 场 建 设 债券募集说明书的性质及其司法效应 摘要：对于债券募集说明书的性质，法律并未明确规定，但作为债券交易中投资者与 发行人之间仅有的文本，债券募集说明书对于司法实践中争议的处理具有重要意义， 包括债券募集说明书内容能否成为双方之间的合同内容及在预期发行人违约时投资者 的解除对象。无论将募集说明书解释为要约还是要约邀请，募集说明书中的内容成为 曹明哲 合同内容并不存在解释障碍，但从法律规范和目前债券发行的过程来看，将募集说明 书解释为要约邀请更为恰当。在预期发行人违约时，投资者所解除的应该是双方之间 的债券合同或者认购合同，而非募集说明书本身。 关键词：债券 募集说明书 要约邀请 预期违约 问题的提出 国证券监督管理委员会公告〔2015〕2 号），人民 自 2014 年信用债市场出现第一单违约公募债 银行也在《全国银行间债券市场金融债券发行管理 券后，债券市场刚性兑付的神话被打破。据统计， 办法》（中国人民银行令〔2005〕第 1 号）中明确 2014—2017 年市场共发生 156 起信用债违约事件， 了募集说明书的制作要求。就司法层面而言，募集 涉及 65 家发债主体，其中公募债 68 只，私募债 88 说明书这一文本则是投资者认购债券的依据，并承 只，违约金额总计 925.69 亿元，越来越多因债券兑 载着投资者的权利与发行人的义务。在司法实践中， 付本息而产生的纠纷进入司法层面。 当债券发行人违约时，投资者亦往往根据募集说明 债券募集说明书既是债券发行及交易中信息披 书中发行人的承诺条款主张权利。由此产生的问题 露的重要文件，也是公司发行债券应向监管机关提 是，募集说明书这一文本究竟是什么性质？既然投 交的必备文件。就监管角度而言，为规范募集说明 资者引用募集说明书中的条款，那么募集说明书是 书的制作、披露，维护投资者权益，证监会专门制 合同吗？亦或要约、要约邀请？对此，理论和实务 定了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准 均少有涉及。下面本文将就这些问题进行研究，以 则第 23 号——公开发行公司债券募集说明书》（中 期对司法实践中相关问题的解决有所裨益。 CHINABOND 2018.November 53 债 券 市 场 建 设 募集说明书性质的实践意义 在性质争议且在债券认购中无其他合同文本的情况 探究债券募集说明书的性质，并非仅仅是获得 下，债券持有人解除的对象是什么？是债券募集说 一种理论的逻辑自恰，募集说明书性质的确定对于 明书本身吗？上述问题，只有在债券募集说明书的 司法实践中发行人与投资者之间的纠纷处理具有重 性质得以明晰后方能解决。 要的意义。 首先，募集说明书是发行人与投资者之间仅有 募集说明书的性质争议 的书面文本。债券作为有价证券的一种，为便于流 就债券募集说明书的性质而言，法律及相关规 通交易，投资者在认购债券时并不与发行人单独签 范并未给出明确规定。有观点认为募集说明书为要 订所