同步大纺织制造企业拐点明确品牌服饰销售承压.pdf

2013 年07 月12 日 证券研究报告·策略研究·纺织服装 2013 年纺织服装行业中期投资策略报告 同步大市 纺织制造企业拐点明确 品牌服饰销售承压 一年内行业与沪深300 走势对比 报告摘要：  从2013 年一季报的数据看，板块整体收入增速趋稳，仍然处于较低水平，而 净利润水平明显回升，已结束负增长时代。而品牌服装家纺2013 年一季度盈 利能力继续下降，营业收入和净利润同比增速分别为10.63%和-7.41%，净利 率下降1.26 个百分点至8.06%；存货周转率及应收账款周转率持续下降显示 公司的营运效率下降，终端需求疲软以及库存积压造成资金回笼较慢。  投资策略：我们认为2013 年：国内棉价受收储政策以及进口棉量减少的影响 价格较为平稳，而国外棉花由于中美棉花种植意向减弱、库销比下降，存在 数据来源：WIND 缓慢上升的空间。内外棉花价格差在未来有望进一步缩小或保持平稳。此种 状况有利于国内纺织企业，以出口为主的企业在定价时以海外棉价为基准， 但实际用棉是国内棉花；当海外棉价上涨而国内棉价平稳时，企业毛利率能 得到有效的提升从而提升企业的盈利能力。据我们调研得到的反馈看，除了 鲁泰A 因为生产的衬衫对棉花有较高的要求，公司自己在新疆专门的种植了 长绒棉，其他的企业棉花库存非常低，采取随要随拍的状态，各企业的高价 库存都基本清理完毕。随着海外订单的回暖，企业的毛利率有望得到较大的 提升。上半年企业的接单能都有明显的提升，订单量增加、单笔订单额度上 升以及高毛利品种提升都将有利于纺织制造企业转亏。我们建议关注棉纺龙 头企业鲁泰A 以及色纺龙头华孚色纺、百隆东方。  品牌服饰和家纺在2013 年下半年仍然面临较大的压力，不排除增速持续放缓 分析师:郭敏 的可能，但部分公司估值已处于历史较低水平，长期来看仍存在修复的需求。 执业证书编号：S1110511060003 长期来看，我们看好体量小差异化的高成长公司探路者、卡奴迪路 电话：（8621  风险因素：1）欧美经济复苏大幅低于预期影响出口；2 ）国内消费长期不振； 邮件：guomin@ 3 ）网购对实体消费冲击高于预期。 表1 重点关注公司 研究助理:姚瑶 电话：（86218018 邮件：yaoyao@ 地址：武汉市江汉区唐家墩32号国资大 厦B座 电话：027 来源：WIND 天风证券研究所 天风证券股份有限公司 请阅读最后一页信息披露和重要声明 2013 纺织服装行业中期策略  目录 1 2013 年上半年板块表现回顾 1 2 一季报回顾：纺织制造业拐点显现