纺织服装行业2019年中报业绩前瞻_上游纺织制造压力较大_下游服装家纺保持稳定.pdfVIP

[Table_Page] 行业专题研究|纺织服装 用户上传 更多免费报告请查看研报客 2019 年7 月10 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业 2019 年中报业绩前瞻：上游纺织制造压力较大，下游服装家纺保持稳定 [Tabl 分析师： 糜韩杰 分析师： 赵颖婕 e_Author] SAC 执证号：S0260516020001 SAC 执证号：S0260518070004 SFC CE.no: BNN845 021 021 mihanjie@ zhaoyingjie@ 请注意，糜韩杰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  上游建议关注海外拥有较多产能，同时产业链较长的龙头公司，中长期关注顺应产业发展趋势，不断进行产业 升级的龙头公司，下游建议关注持续高景气的运动服饰龙头，中长期关注大众服饰、专业服饰和轻奢龙头 首先，我们认为无论贸易环境如何变化，对于上游纺织制造板块来说，产能转移和产业升级是大势所趋，因此 短期建议关注拥有较多海外产能布局，抗风险能力强，同时产业链较长，受原材料波动影响小的行业龙头公司，中 长期建议关注除了向海外转移产能外，不断推进技术革新，进行产业升级，或者向下游品牌零售环节延伸等一个或 者多个方向发力的龙头公司。其次，下游服装家纺板块短期受经济下行压力影响，整体消费较为低迷，建议关注运 动服饰等少数未受经济影响的高景气子行业龙头公司，中长期借鉴日本和美国成功穿越周期的服装家纺公司的历史 经验，亦可关注大众高性价比服饰龙头、技术研发积累深厚的专业服饰龙头和轻奢龙头。 上游标的：鲁泰A 、开润股份；下游标的：比音勒芬、森马服饰、海澜之家、歌力思、探路者、罗莱生活。  纺织品服装出口：持续承压，纺织品出口好于服装出口 根据海关总署统计，2019 年1-5 月纺织品出口金额（美元计）同比增长1.5%，较2018 年全年8.1%的增长， 放缓明显，其中2019 年一季度纺织品出口金额同比增长3.9%，4-5 月同比增长-1.4%。2019 年 1-5 月服装出口金 额（美元计）同比增长-5.5%，远弱于2018 年全年0.3%的增长，其中2019 年一季度服装出口金额同比增长-7.3%， 4-5 月同比增长-5.4%。虽然短期贸易环境有所缓和，但中长期仍存不确定性，而且产能转移和产业升级是大势所趋。  限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额：整体较为低迷，但网上保持较快增长 根据国家统计局统计，2019 年 1-5 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长2.6% ，较2018 年全年 8.0%的增长，有所放缓，其中2019 年一季度限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长3.3%，4-5 月同比增 长1.5%。显示出受经济下行压力影响，整体服装家纺消费较为低迷。但网上零售增势良好，占比预计进一步提升， 2019 年 1-5 月穿类商品网上零售额增长21.2% ，2018 年全年增长22.0%。考虑到从历史数据看，服装家纺社零增 速和GDP 增速正相关，未来服装家纺消费能否改善取决于国内经济的走势。  淘宝全网服装家纺各类目成交额：运动鞋服保持高景气 根据淘数据统计，虽然淘宝全网（淘宝+天猫）大部分服装家纺类目今年一季度和4-5 月的成交额增速慢于上年 同期，但运动鞋服持续保持