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减少信息不对称发展我国风险投资业 摘要在风险投资系统中存在着严重的信息不对称现象, 对信息不对称的两种表现形式一一逆向选择、道德风险进 行了介绍，提出了减少信息不对称应釆取的措施，最后对 政府在风险投资中的作用作了简要分析。 关键词风险投资信息不对称逆向选择道德风险 风险投资是指通过一定的结构和方式，向各类机构和 个人筹集风险资本，然后将其投入到具有高度不确定性的 高科技企业或项目中，并以一定的方式参与所投资项目或 企业的管理，努力实现企业的高成长，最终以一定的方式 退出投资来获得高额的、中长期收益的一种投资体系。 风险投资作为一种高风险、高成长性、高预期回报的 投融资方式，在高科技产业的发展中发挥了重大作用。高 科技产业是我国转型时期经济发展的关键，是我国新的经 济增长点。为了发展高新技术产业，我国应积极培育活跃 的风险投资市场，促进风险投资业的发展。 目前在我国公司制下的风险投资具有两方面的委托代 理关系，同时风险投资对象往往是没有绩效记录的新创企 业，技术、市场、财务、管理等各方面都存在不确定性， 因此，风险投资过程中信息不对称的因素较其它行业要多 的多。对风险投资行业中的不对称信息加以认识并降低， 这无疑会对发展我国风险投资业产生深远的影响。 1风险投资中的信息不对称 信息不对称(Asymm etriclnfor mat ion)是指交易双 方在某种交易活动中各自占有的相关信息不对称的现象。 信息不对称现象在风险投资活动中表现的尤为突出。信息 不对称包括事前信息不对称和事后信息不对称两个方面。 事前信息不对称一一逆向选择风险 风险资本投入之前的风险主要来自于事前信息不对称 以及由此产生的逆向选择风险。逆向选择(Adve rseSelecti on)风险是指基于错误或虚假的信息，做出了 错误的选择所带来的风险。 在风险投资商与风险企业正式签订协议之前，作为投 资委托人的风险投资商与作为投资代理人的风险企业家之 间存在着严重的信息不对称现象，称之为“事前信息不对 称” o风险投资商可能由于同风险企业家接触时间比较短, 对风险企业家的能力的了解很难做到真实。在风险投资发 展的早期阶段，风险企业家撰写的商业计划书被认为是显 示其能力的重要手段。但是，后来随着中介服务业的发 展，在他们的帮助下，任何一个风险企业家都可以做出高 质量的商业计划书，这就把有关风险企业家能力的信息隐 藏了。因此，在这种情况下，即使风险投资商具有丰富的 经验和较高的判断能力也很难对风险企业家所给予的信息 进行识别。这种错误的信息报告导致风险投资商做出错误 选择，就是逆向选择。 事后信息不对称一一道德风险 道德风险(MorallTa zard)是指从事经济活动的人在最 大限度地增进自身效用时做出不利于他人的行动。道德风 险存在于下列情况：由于不确定性和不完全性的或有限制 的合同，使负有责任的经济行为者不能承担全部损失(或 利益)，因而他们不承受他们的行动的全部 后果，同样地也不享有行动的所有好处。 在风险投资商与风险企业正式签订投资协议之后，作 为投资委托人的风险投资商与作为投资代理人的风险企业 家之间仍然存在着信息不对称的现象，称为“事后信息不 对称”。这种不对称主要表现在，作为委托者的投资人的利 益要靠代理者即风险企业家的行动来实现。风险投资商即 使参与被投资风险企业的管理，也不可能像风险企业家那 样从事企业的日常管理工作，这就给风险企业家向风险投 资商隐瞒自己的行为和其他信息提供了可能。当风险投资 商和风险企业家利益发生冲突时，风险企业家就有可能利 用这种不对称信息做出对风险投资商不利的行为选择，道 德风险就这样产生了。 2减少信息不对称应采取的措施 克服可能出现逆向选择问题应采取的措施 如前所述，风险资本投入之前的风险主要来自于事前 信息不对称以及由此产生的逆向选择的风险。因此这一时 期减少信息不对称措施的形成应建立在如何保证风险投资 商能够尽可能得到来自风险企业家和风险企业的完整准确 的信息。为此，可以采取以下手段： 依靠专业队伍评估 风险投资商一般来说对专业技术，财务、法律等评估 技能并不十分熟悉，这就需要在风险投资机制机构内部建 立一个专业技术评审委员会，聘请相关领域的专家了解风 险企业的具体情况，从而保证风险投资商获得信息的真实 性和合法性。 采用分段投资方式 根据风险企业的不同发展阶段，将对风险企业的投资 分不同的时间段注入到企业发展的不同时期就是一种分段 投资的方式。这种方式以不同额度陆续投入风险资本能够 达到减少损失、回避风险的效果。在这一过程中，风险投 资商对下一阶段的资金投入情况取决于投资双方对项目前 一阶段运行情况的评价。如果项目运行良好，则风险投资 商就会追加投资，否则，风险投资机构可能减少甚至停止 追加投资。与此同时，随着