资本资产定价模型指导.pdf

八、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型的基本表达式 必要收益率 =无风险收益率 +风险收益率 R ＝Rf ＋ β× (Rm－ Rf) 其中： （ Rm － Rf ）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度） 。 【例9】当前国债的利率为 4 ％，整个股票市场的平均收益率为 9 ％，甲股票的 β系数为 2 ， 问：甲股票投资人要求的必要收益率是多少？ 【答案】甲股票投资人要求的必要收益率＝ 4 ％＋ 2 ×（9 ％-4 ％）＝ 14 ％ （二）资产组合的必要收益率： 资产组合的必要收益率（ R）＝ Rf ＋ βp×(Rm－Rf) ，其中： βp是资产组合的 β系数。 【例 10 ·计算分析题】某公司拟进行股票投资，计划购买 A 、B 、C 三种股票，并分别设计 了甲乙两种投资组合。 已知三种股票的 β系数分别为 1.5、 1.0 和 0.5 ，它们在甲种投资组合下的投资比重为 50% 、 30%和 20% ；乙种投资组合的风险收益率为 3.4% 。同期市场上所有股票的平均收益率为 12%， 无风险收益率为 8% 。 要求： （1）根据Ａ、Ｂ、Ｃ股票的 β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言 投资风险大小。 （2 ）按照资本资产定价模型计算 A 股票的必要收益率。 （3 ）计算甲种投资组合的 β系数和风险收益率。 （4 ）计算乙种投资组合的 β系数和必要收益率。 （5 ）比较甲乙两种投资组合的 β系数，评价它们的投资风险大小。 【答案】 （1）A 股票的 β＞ 1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险 （或A 股票所 承担的系统风险等于市场投资组合风险的 1.5 倍） B 股票的 β＝1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或 B 股票所承 担的系统风险等于市场投资组合的风险） C 股票的 β＜ 1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或 C 股票所承担 的系统风险等于市场投资组合风险的 0.5 倍） （2 ）A 股票的必要收益率＝ 8％＋ 1.5 ×（12％－8 ％）＝ 14％ （3 ）甲种投资组合的 β系数＝ 1.5 ×50 ％＋ 1.0 ×30 ％＋0.5 ×20 ％＝ 1.15 甲种投资组合的风险收益率＝ 1.15 ×（12％－ 8 ％）＝ 4.6 ％ （4 ）乙种投资组合的 β系数＝ 3.4％/ （12％－8 ％）＝ 0.85 乙种投资组合的必要收益率＝ 8％＋ 3.4 ％＝ 11.4％ 或者：乙种投资组合的必要收益率＝ 8％＋ 0.85 ×（12%－8% ）＝ 11.4％ （5 ）甲种投资组合的 β系数（ 1.15）大于乙种投资组合的 β系数（ 0.85 ），说明甲投资组合 的系统风险大于乙投资组合的系统风险。 一、动态评价指标 优点： 能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。 缺点： 不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算起来相对复杂。 决策原则： PI1 ，方案可行。 （三）内部收益率 n NCF t NPV 0 t t 0 (1 IRR ) 优点： 可以从动态