建材行业：盈利探底，静待供需改善，战略配置价值已现－2012下半年投资策略.pdf

业 产 及 业 行 建筑建材/建筑材料 2012 年 8 月 6 日 究 研 业 行 盈利探底，静待供需改善，战略配置价 值已现 / 评 点 业 行 ——2012下半年建材行业投资策略 看好 主要结论：  水泥行业盈利继续探底，下行空间有限。行业盈利空间有限，京津冀、长三 角和珠三角国内前三大水泥产销区，水泥和熟料价格已全部回到 200-300 元 相关研究 /吨，由于市场竞争仍在持续，同时 7-8 月为行业淡季，行业盈利继续探底， 告 报 究 研 券 证 但空间相对有限。资产价值提供安全边际。目前大部分水泥企业吨市值，均 低于水泥重置成本 450元，其中最低的华新仅在 250 元以下，具备产业资本 投资价值。从历史规律来看，在水泥价格上涨、M1 和信贷上升时，行业均能 获得超额收益，在 M1 和价格双降时负收益较为明显。同时从超额收益角度 来看，在 M1 向好时大概率可获得正向收益。政策向好带来正超额收益，较 价格上升更为显著，即正收益方面，政策效应盈利效应；水泥价格回落带 来负超额收益，较政策面更为显著，即负收益方面，盈利效应政策效应。  水泥投资策略：维持行业看好，盈利探底战略配置价值已现，7-8 月关注政 策效应，9 月淡季结束后关注供需改善。由于 7-8 月行业基本面难有改善， 行业盈利依然处于探底中，因此政策推动需求预期改善这一逻辑将继续演 wwwww1 绎，至 9 月淡季结束后可逐步关注需求回暖情况。随着基本面见底，行业下 行风险较小，估值修复幅度主要取决于未来政策兑现力度，包括流动性改善 情况，以及项目恢复具体进度。综合考虑区域和弹性主要推荐：海螺水泥、 冀东水泥、华新水泥、祁连山、四川双马、巢东股份、江西水泥等。  玻璃行业投资策略：浮法盈利自 4月上旬开始缓慢回升，目前已创年初至今 高点，但市场需求上升较为缓慢，浮法库存仍处高位，整体价格已经回升接 近 2 月初高