互联网金融专题研究-从增长黑洞到价值变现.pdf

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 非银行金融 互联网金融专题研究 （维持评级） 2016 年07 月05 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 [Table_BaseInfo] [Table_Title] 0.95 从增长黑洞到价值变现 0.825 0.7 0.575 互联网金融是近两三年资本市场瞩目焦点，我们亦曾多次研判。如今，经 0.45 历疯牛行情后逐渐回归冷静，这更利于系统性思考。本报告旨在探究互联网金 15-7 15-10 16-1 16-4 融的本质与发展规律，构建分析框架、挖掘具备长期投资价值的成长股。 相关研究报告：  回顾：从疯狂到冷静、从野蛮到规范 《行业重大事件快评：增大资产供给，缓解投 市场对互联网金融的看法以2015 年中为界，可以划分为“颠覆论”与“证伪 资压力》 ——2016-07-04 《行业重大事件快评：并购重组监管收紧，对 论”，前者认为互联网金融将彻底颠覆传统金融，指数期间上涨 1566%。后者 券商收入影响较小》 ——2016-06-20 自2015 年下半年不断发酵，尤其是乱象频发、监管趋严、业绩不达预期后， 《保险行业深度报告之二：聚焦投资端：险企 资产配臵的密码》 ——2016-06-08 市场开始怀疑其成长逻辑。我们认为，互联网金融代表行业方向，填补服务 《行业重大事件快评：5 月月报点评：业绩基 空白，应当允许市场试错行为，未来空间广阔，但规范是主旋律。 本见底，等待交易性机会》 ——2016-06-08 《行业重大事件快评：今天小碎步，明天大跨  未来：对互联网金融的几点判断 步——新三板分层点评》 ——2016-05-30 对行业趋势的判断，是系统性思考的前提。我们看到的大趋势有：1 ）互联网 金融与传统金融在竞争中融合，出现你中有我、我中有你态势；2 ）从流量之 证券分析师：陈福 争到资产之争，不仅流量红利在消退，获客成本快速上升，而且未来竞争核 E- MAIL：chenfu@ 心是优质资产的获取；3 ）从增长黑洞到价值变现，没有盈利能力的项目将被 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080002 联系人：王继林 市场淘汰；4 ）B 端业务崛起，享受较高用户粘性的便利；5 ）垂直化是大多 数互联网公司的不二选择。 E- MAIL：wangjil@ 联系人：赵秋实  当下：看好四大领域 E- MAIL：zhaoqs@ 基于前述判断，我们看好四类投资方向：1 ）金融信息化：主要是金融 IT 服 务商衍生出的一系列金融服务；2 ）渠道网络化：主要是利用渠道端的优势解 决传统金融的低效能，主要有主要包括第三方支付、在线财富管理、互联网 保险以及 P2P 等；3 ）产品线上化:将传统的金融产品部分或全部线上化，给