铁路风电行业景气带来公司高增长.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司调研深度报告 铁路设备 铁路、风电行业景气带来公司高增长 时代新材（600458） 风电叶片今年可实现收入 5000 万元 2 万平米叶片厂房已建成，试制的 1.65MW 叶片已在河北挂机试 维持 买入 验 1 个多月，效果较好。风电叶片竞争对手多，行业产能已基本 冯福章 能满足市场需求，并显露出产能过剩的苗头。公司的竞争优势在 于：第一，在材料方面技术领先；第二，实际控制人中国南车从 fengfuzhang@ 事风电整机研制，会优先采用公司叶片配套。风电叶片的材质主 010-85,130,969 要有玻璃钢、铸钢、竹质等类型，时代新材所选材质为玻璃钢。 高晓春 公司今年可销售 40 套左右（已有浙江运达订单 20 套）1.5MW 级 gaoxiaochun@ 010-85,130,639 叶片，每套 120 万元左右。明年可产销叶片 160 套左右，收入约 当前股价： 15.36 元 2 亿元。未来可达 1000 套规模，收入 10 亿元左右。公司目标是 目标价格6 个月：20.00 元 进入国内叶片行业前三名。预计公司叶片毛利率大约为 20% 。 调研日期： 2009 年 05 月 19 日 分析日期： 2009 年 06 月 12 日 弹性元件市场需求比较广阔 主要数据 产品主要应用在三个领域：铁路建设、铁路车辆和其它行业。铁 股票价格绝对/相对市场表现（%） 路建设用弹性元件产品：①桥梁支座目前在手订单 2 亿元，全年 收入可达 3 亿。下半年多条线路施工，还会有中标的机会。毛利 1 个月 3 个月 12 个月 率保持在 20% 以上。②弹性铁垫板主要用在高铁上，09 年可实现 19.7/14.5 29.1/0.1 82.2/89.1 收入 1 亿元。③轨道减振器主要用在地铁城轨上，预计 09 年收 12 月最高/最低价（元） 16.82/0 入约 0.2~0.3 亿元。铁路车辆用弹性元件：机车、客车和货车的 总股本（万股） 20,436 市场占有率分别为 80%、40%和 20% 。但动车组弹性元件尚没实 流通 A 股（万股） 14,695 现国产化，预计国产化后铁道部会优先选用公司产品。其它民用 总市值（亿元） 34.37 弹性元件主要用在重汽和风电设备上。 流通市值（亿元） 24.72 其它业务也将主要面向铁路和风电领域 近 3 月日均成交量（万）