信用风险与中债市场隐含评级教材.ppt

中央国债登记结算有限责任公司 中债估值中心 张涤非 1. 煤炭行业中债市场隐含评级的确定 市场报价 例：近日某煤炭债券卖盘报价持续在24%以上 可靠成交 例：近日某煤炭债券成交收益率在30%以上 煤炭行业中债市场隐含评级及变动 期限 1Y 3Y 5Y 中位值 4.08 4.84 5.14 本月变动 （BP） -68 -31 -40 最大值 18.78 19.67 6.99 本月变动 （BP） -74 -30 -40 最小值 2.85 2.98 3.17 本月变动 （BP） 12 1 -4 2016年9月煤炭行业中债估值收益率走势 9月煤炭行业中债市场隐含评级分布 2. 房地产行业 房地产行业的特点 ①重资产行业，依靠债券、贷款、信托等多种方式融资 ②项目期限长，财务指标错配 2.房地产行业中债市场隐含评级的参考因素 去化 （1）经营角度判断： 项目城市、土地储备城市 产品：住宅、高端住宅、写字楼、酒店 （2）财务角度判断： 存货/预收款项 2.房地产行业中债市场隐含评级的参考因素 融资方式——债务所在 （1） 表内融资 （2） 表外融资 融资成本 2. 房地产行业中债市场隐含评级的参考因素 公司战略 （1）多样化 （2）轻资产、高周转 （3）是否激进 拿地城市、拿地规模 债务指标（扣除预售款后的资产负债率、净债务率） 3. 其他行业中债市场隐含评级——城投行业 AAA~AA+ 　 AA+~AA 　 AA~AA2 　 AA2~AA- 　 AA-以下 　 无数据 　 数据来源：中央结算公司 2016年三季度全国各省、自治区、直辖市城投债中债市场隐含评级均值 一、我国债券市场重大信用事件回顾 二、全球市场债券违约概览 三、中债市场隐含评级与风险警示 四、不同行业的中债市场隐含评级 五、中债市场隐含评级的获取 中债市场隐含评级的获取 中债市场隐含评级每个工作日通过中债数据渠道和授权信息商发布。 【中债收益率曲线和指数日评】披露当日发生变化的市场隐含评级 中债市场隐含评级的获取 中债市场隐含评级每个工作日通过中债数据渠道和授权信息商发布。 【中债信用债估值月度说明】披露当月发生变化的市场隐含评级 注：2016年9月，中债市场隐含评级变动的债券共384只，约占可比中债信用债估值只数的1.73%。其中，上调债券233只，占比1.05%，涉及发行主体26家，多为金融业；下调债券151只，占比0.68%，涉及发行主体40家，主要集中在制造业与建筑业。 维持 上调 下调 中债市场隐含评级的获取 中债市场隐含评级可通过中债综合业务平台、数据下载通道获取。 中债市场隐含评级的获取 信用风险与中债市场隐含评级 一、全球市场债券违约概览 二、我国债券市场违约分析 三、中债市场隐含评级与风险警示 四、不同行业的中债市场隐含评级 五、中债市场隐含评级的获取 全球市场的债券违约情况──违约事件统计 违约事件非均匀分布，具有爆发性特点。基于标普评级数据，自1981年至2014年全球共发生2301例债券违约，平均每年发生68例。其中，违约事件最多的是2009年268例，违约金额6277亿美元。 标普对全球企业类债券违约统计 注1：标普统计范围包括1980年12月31日至2014年12月31日期间标普评级的全球17653家公司。标普评级来自对本币发行人的长期信用评级，不包括主动评级及含第三方（公司或政府）担保的主体评级。 全球市场的债券违约情况 ── 违约率 投资级别和投机级别违约率差异明显：在1981年至2014年期间BBB-(含)以上投资级别最高违约率0.42%；BBB-以下投机级别最高违约率11.05%。 竞争类行业违约率最高：娱乐休闲行业 基础设施类行业违约率最低：公用事业行业。 标普对全球企业类债券违约率的统计（按行业） 标普对全球企业类债券违约率的统计（按信用评级） 投资级 投机级 整体 2014年违约率 1981-2014年加权平均违约率 娱乐休闲 能源环境 技术/电脑 消费者服务 交通运输 医疗保健 混业经营 通讯 公用事业 金融服务 建筑 房地产 保险 全球市场的债券违约情况 ── 回收率 回收率（Recovery Rate）是指违约事件中通过止赎权或破产程序等收回的金额，以面值的百分比来表示。 违约事件发生后，企业类债券的平均回收率42%：据穆迪统计，1982年至2014年间，企业类债券的平均回收率为42%。 根据违约后交易价格计算的各年度违约企业类债券平均回收率? （穆迪）? ? ? 一、全球市场债券违约概览 二、我国债券市