浙江龙盛（600352.SH）6.86元.PDFVIP

[table_reportdate] 证券研究报告 2012 年02 月26 日 调研简报 [table_main] 调研简报 化学制品 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 浙江龙盛(600352.SH)/6.86元 联系人： 曹令 主业稳健增长，多元化战略逐步收缩 Tel ： 010 Email ： caoling @ [table_investrank] 主要观点 投资评级 投资评级： 推荐 1. 整合徳司达，多元化战略将逐步收缩。浙江龙盛是全球染料龙头企业。拥 评级变动： 首次评级 有分散染料产能12万吨，活性染料产能7万吨。近年来，公司采取多元化发 展策略，产品线已从分散、活性、酸性染料，延伸到化工中间体、减水剂、 [table_data] 公司基本数据 无机化工、汽配、贸易等行业。2010年，公司以可转债形式收购全球最大 的印染服务和解决方案提供商德司达，是公司收缩多元化、回归主业战略 总股本(万股) 146842 流通A 股/B 股(万股) 146842/0 中最重要的一步，转股完成后，公司化工主业占比将提升到70%以上。 资产负债率(%) 46.5% 2. 分散染料盈利稳定，活性染料有望谷底回升。分散染料的生产集中度非常 每股净资产(元) 4.63 高，浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华等3 家企业占据市场份额超过70%。“两 市盈率(倍) 12 头分散、中间集中”的格局使得分散染料议价能力极强。根据2011 年分散 市净率(倍) 1.48 染料走势，预计全年上涨达30%，全年均价约23000 左右，我们预计浙江 12 个月内最高/最低价 12.96/5.4 去年销量超过10 万吨。分散染料未来盈利预计仍将保持稳定，增速趋于与 GDP 同步。活性染料价量齐跌，但随着棉价在两万以下价格企稳，未来棉 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 花需求有望反弹，将带动活性染料回暖。