2017年我国乳制品行业发展情况图文分析.docVIP

PAGE PAGE 1 2017年我国乳制品行业发展 情况图文分析 2018年9月19日 主要乳制品出口国奶牛数量停止增长，全球干乳制品库存量增长放缓。2014年由于供给过剩，全球原奶市场进入调整期。主要乳制品出口国欧盟、美国、新西兰（欧美新占全球脱脂奶粉总出口量约80%，欧新占全脂奶粉总出口量约80%）的奶牛数量停止增长甚至在2016年出现小幅下滑，2017年调整完成后预计奶牛数量将小幅回升。在2015-2017的调整期中，全球干乳制品（黄油、奶酪、全脂奶粉、脱脂奶粉）库存量逐渐改善，增速明显下降，预计2017年库存量将出现下滑。 欧盟、美国、新西兰奶牛总数停止增长 全球干乳制品库存量改善 ? ? 2015-2016年开始调整后，美国、欧盟的原奶产量增速明显放缓，新西兰更是出现下滑，欧盟2017H1的产量同比也出现了下降。受益供需失衡好转，2017年开始新西兰、美国、欧盟的原奶价格均出现明显回升。 新西兰原奶产量 新西兰原奶价格 美国原奶产量 美国原奶价格 欧洲原奶产量 欧盟原奶价格 ? ? 2014H2上游进入调整期，2015年增长放缓，2016年供给开始端收缩。我国奶业从2014H开始进入调整期，根据统计局与奶业年鉴数据，2015年奶牛存栏量与牛奶产量增速下滑到1%以内，2016年出现下降，进入去产能阶段。 我国原奶产量下降 我国奶牛存栏量下降 ? ? 开始复苏。我国原奶从2014H2开始进入调整期，至2017H2调整已经三年，我们认为调整基本结束。2014H2至2015年市场主要淘汰了抗风险能力最弱的散养农户，2016-2017年主要淘汰中等规模牧场，大型牧场（现代牧业、辉山乳业、圣牧等）奶牛淘汰出现强制性局面，淘汰率上升，至2017H2我们认为本轮调整结束。 2014H2-2017H2我国原奶调整完毕 ? ? 我国主要规划牧场中体量最大的为现代牧业、辉山乳业、中国圣牧，奶牛存栏了均超过10万头，2016-2017H1这些大型牧场也开始调整。从牧场数量来看，现代牧业2016年关闭1个牧场，辉山2017H1关闭1个牧场，圣牧的牧场数量2016年以来未增加。从奶牛存栏量来看，三大企业的存栏量增长明显放缓，辉山和现代牧业的存栏量在2017H1还出现下滑。从成乳牛存栏量来看，三大企业在2017H1均出现减少。从产奶量来看，2015年三大企业产量增速开始放缓，2017H1产量同比均下降至个位数。 圣牧、辉山、现代牧业牧场个数 圣牧、辉山、现代牧业存栏量（万头） 圣牧、辉山、现代牧业成乳牛存栏（万头） 圣牧、辉山、现代牧业原料奶产量（万吨） ? ? 经历2014-2017年上游去产能后，我们估计原奶总供给量减少20%，，供需关系反转。2014H1进入调整前，我国规模化牧场奶牛存栏量达到总量的60%（其中大型和中型各占一半），农户散养奶牛的存栏量占40%。经过三年调整后，预计农户散养的奶牛存栏量减少50%，中型牧场的奶牛存栏量减少30%，大型牧场基本持平。总存栏量减少约30%，叠加单产提升5%-8%，预计原奶总供给减少20%左右。根据统计，2015年以来我国液体奶（包含牛奶、调味乳及酸奶）销量增长下降至1%以内，但未出现明显下滑。我们判断在供给减少，需求端并未出现明显收缩的情况下，原奶供大于需的局面已彻底转变。 原奶总供给量较少20% 中国液体奶销量 国内生鲜乳主产区均价 ? ? 2017H2开始国内主产区生鲜乳价格出现上升趋势，从8月初的3.40元/公斤上涨到10月18日必威体育精装版的3.48元/公斤，同比也增长1.2%。 ? ? 奶价温和上升时下游乳企盈利能力分化，马太效应显现。原奶价格上升时，一方面乳企成本端压力增加从而压缩利润空间；另一方面由于成本上升，促销活动相对减少，企业的销售费用有望下降，部分消除成本上升对盈利能力的压制。同时，龙头企业由于具备强大的研发能力和较强的定价权，可通过产品结构升级或提价等方式进一步减轻成本上升压力，导致乳企盈利能力出现分化，呈现强者愈强、弱者愈弱的马太效应。 ? ? 农村和下线城市未来将贡献主要增长。目前我国一二线城市的人均乳制品消费量相对饱和，一线城市已接近发达国家水平，但三四线城市及农村市场还有巨大空间。根据统计局数据，2015年我国农村人均奶类消费量为6.3kg，约为城镇人均消费量的1/3，具备较大的提升空间。且近年来受益于城镇化推进，农村收入水平提升，农村人均奶类消费量增长快于城镇。我们认为未来农村的人均奶类消费量将快速增长靠拢城镇水平，同理三四线城市的人均消费量也将靠拢一二线城市，下线城市与农村市场将为乳制品行业发展贡献主要的增量。 农村市场人均奶类消费量远低于城镇且增长更快 ? ? 东南沿海、华中及西南地区乳制品消费量具备提升空间。乳制品消费的