宏观经济和商业周期教学.pptVIP

* * * 二、经济长周期：增长放缓，结构改善 * * 资料来源：CEIC、中金公司研究部 经济增长趋势性放缓 * * 人口结构驱动全球经济大周期 资料来源：联合国人口统计数据库、美国人口普查局、中金公司研究部 中国人口结构的独特性 * * * 资料来源：Haver Analytics、CEIC、中金公司研究部 * * 资料来源：CEIC、中金公司研究部 增长结构改善：消费率上升、投资率下降 * * 资料来源：Wind、中金公司研究部 高储蓄率推动投资需求 房地产泡沫是最大风险 资料来源：联合国数据库，CEIC，标普公司，中金公司研究部 注：生产者指25-64岁人口，净消费者指25岁以下、64岁以上人口；实际地价用CPI平减 中国人口结构与房地产价格 美国人口结构与房地产价格 日本人口结构与房地产价格 * * * 三、金融发展：结构变化 * * 资料来源：CEIC、中金公司研究部 货币的长周期：货币增长趋势性放缓 货币长周期拐点已至 * 资料来源：Wind、中金公司研究部 * 政府和私人部门之间外汇资产配置失衡 * 资料来源：CEIC、中金公司研究部 * 人民币双向波动，接近均衡 * 资料来源：CEIC、中金公司研究部 * 银行惜贷 * 资料来源：Wind、中金公司研究部 * 金融脱媒：直接融资占比稳步增加 * 资料来源：Wind、中金公司研究部 * 改革应对挑战 * * 谢 谢！ 法律声明 一般声明 本评论由中国国际金融有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本评论中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本评论中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本评论人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本评论中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本评论所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本评论所载的意见、评估及预测仅为本评论出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本评论所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本评论意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向本评论所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本评论中的意见或建议不一致的投资决策。 本评论亦可由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。 本评论亦可由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)仅向符合新加坡《证券期货法》及《财务顾问法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本评论于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本评论之任何查询，在新加坡获得本评论的人员可向中金新加坡提出。 本评论亦可由受英国金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）仅向中金英国分类为专业投资者及/或合格对手方的客户提供，本评论并未提供或者打算提供给任何他人使用。 中金公司亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本评论。 特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能会持有本评论中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本评论视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 研究报告评级分布可从/CICC/chinese/operation/4.htm获悉。 评级标准：分析员估测12个月之内绝对收益20%以上为“推荐”、10%~20%为“审慎推荐”、-10%~10%为“中性”、-20%~-10%为“减持”、-20%以下为“回避”。 本评论的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 * * * * * * 从过去几十年的历史看，经济大周期与人口结构变动密切相关。自90年代起，美国经历了一波较大程度的人口红利，同时伴随着一波大型的资产泡沫。在人口红利阶段，处在劳动年龄阶段人数超过老人