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研究报告 Page1 策略研究报告 1 对冲基金 分级基金套利研究 研究员信息 投资要点 研究员 徐志坚 电话 0755  分级基金套利是指利用分级基金的配对转换机制以及子基金份额的 邮箱 709980516@ 折溢价即两类子基金份额在二级市场的加权交易价格与其自身加权 联系人 黄 振 基金净值的差异来进行的套利活动。 电话 0755  分级基金一般存在三类份额：基础份额、A 类份额和 B 类份额。其 邮箱 262481982@ 中A 类份额风险低、预期收益低； B 类份额风险高、预期收益高； 相关研究报告 基础份额则风险和预期收益均适中。 《统计套利策略研究报告》  自从国投瑞银基金管理公司于2007 年推出国内第一只分级基金以 2012 年 8 月20 日 《程序化交易研究报告》 来，分级基金的发行数量逐年递增。虽然中国分级基金市场从发轫 2012 年 7 月18 日 到现在仅短短几年时间，但也完成了从滥觞至格局初具的转变。总 《鳄鱼法则交易系统的设计》 的来看，中国分级基金市场的发展主要经历了三个阶段。 2012 年 6 月15 日  分级基金合同中与配对转换套利相关的主要条款包括配对转换条 《中国私募房地产基金研究报告》 2012 年 5 月1 日 款、收益分配条款和份额折算条款。 《私募股权基金二级市场研究报  分级基金套利的条件包括折溢价与杠杆、配对转换机制和份额折算 告》 机制。 2012 年4 月16 日  分级基金配对转换套利又分为分拆套利和合并套利。分拆套利的过 程可以归纳为申购—分拆—卖出；合并套利的过程可以归纳为买入 研究员信息 —合并—赎回。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠  分级基金套利收益率的主要影响因素包括折溢价率、套利成本费用、 道，通过合理判断得出结论，不受任何第 三方授意、影响，特此声明。 市场流动性和参与套利的资金量。  分级基金套利相关的成本费用主要包括：场内外申购赎回费用、二 级市场交易费用以及基金托管费用、管理费用和衍生品相关费用。  分级基金套利的风险包括交易时滞与折溢价收敛风险、流动性风险、 价格风险、交易成本风险和配对风险。  分级基金套利的风险管理主要包括利用股指期货进行套期保值、T+0 套利以及准确选择套利时机。  利用股指期货进行套期保值可以很好地对冲分级基金套利的风险，