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建投投资评论 建投投资评论 证券公司 证券公司m险并表：国内外实践与启示 PAGE \* MERGEFORMAT PAGE \* MERGEFORMAT 162 PAGE \* MERGEFORMAT PAGE \* MERGEFORMAT 161 PAGE \* MERGEFORMAT PAGE \* MERGEFORMAT 159 证券公司风险并表： 国内外实践与启示 闻岳春程天笑M [摘要]风险并表管理是金融集团在整体层面评估和管控跨境、跨机构、 跨市场等交叉性金融风险的重要工具。伴随着证券行业创新发展的深入，证券 公司集团化与国际化经营模式日趋明显，以证券公司为主的金融集团初具雏 形，风险并表管理需求日益突出。境内外其他金融机构已开展了一段时间的风 险并表管理实践，为证券公司风险并表管理提供了重要借鉴。本文在剖析集团 化与国际化经营给证券公司风险管理带来的新挑战，考察境内外金融集团风险 并表管理的基本模式，辨析制约证券公司风险并表管理关键因素的基础上，为 证券公司风险并表管理提供政策建议。 [关键词]证券公司风险并表管理集团化国际化 一引言 伴随着证券行业创新发展的深入，证券公司集团化与岡际化经营模式曰趋 叨显，以证券公司为主的金融集团初具雏形。一方面，证券公司集m化与国际 化经营校式通过发挥规校经济与协调效应，获取了新的利润增长空间，提高了 金融服务能力与市场竞争力；另一方面，由于集团化与国际化经营涉及跨境、 跨机构、跨市场协作，集团组织结构日益复杂，业务交义性突出，集团母公司 与附属机构之间的关联性不断加深，为风险在集闭内部的快速传染提供丫客观 环境。 风险并表管理足金融集丨才丨在整体层面评估和管控跨境、跨机构、跨市场等 交叉性金融风险的重要工具，是从集m整休层面识别、计量、监控、评佔与控 制金融集团总体风险状况的过程。相比境内证券公司，境内外他金融机构已 开展了一段时间的风险并表管理实践，为证券公司风险并表管理提供了重要 借鉴。 证券公司应该如何加强集m风险并表饩理？本文将围绕这一问题，分析集 团化勹国际化经营给证券公司风险管理带来的新挑战，梳理风险并表管理的概 念框架，考察境内外金融集团风险并表管理的基本模式，并在辨析制约证券公 司风险并表饩理关键闪尜的基础上，为证券公司风险并表饩理提供政策建议。 风险管理的新挑战 2014年5只8 H国务院印发《关于进一步促进资木市场健康发展的若干意 见》，之后证券行业迎来了创新发展的高潮。 一是证券公司集团化经营趋势日益明显。为了适应与推动直投、资产管 理、另类投资等创新业务的发展，不仅证券公司广泛设立专门子公司，而且证 券公司之间的并购重组事件、交叉持股日益增多，以证券公司为主的金融集团 初具雏形。二足随着人民币国际地位的提升、境内资木市场与境外资木市场的 加速融含，证券公司不仅加快了设立境外子公司的步伐，还在境外开展了多次 跨机构并购，国际化经营战略加速实施。 尽矜证券公司的集m化与国际化经营为提高证券公司的综合服务能力提供 了有力支持，似是随之而来的变化给证券公司风险管理带来了新的挑战。 一是集m内部的风险传染对关联交易与风险隔离提山新要求。随着集闭业 务领域的扩大与附属机构的增多，母公司单个附属机构的经营风险会随着集团 内部的关联关系相互传递。即使附屈机构在经营上对母公司没有依赖，其风险 事件的爆发也会给整个集团的声誉造成不良影响。这就对附厲机构的风险隔离 提山了新要求。同时，原先的一呰公开市场交易可能变为同一集闭内部不同附 屈机构之间的关联交易，不仅没有将风险转移出集团，而且还会因为交撼对手 的集w成员属性而被忽视。 二是风险管理整合面临较人挑战。在集团化与国际化经营模式下，无论是 新设立的附属机构，还足M过并购重组控制的附属机构，在业务模式、风险管 理模式上均存在较人差异。尤共是跨境子公司，由于境内外金融市场环境与监 管要求存在差异，母公司与子公司在风险管理制度、风险管理工具、风险评价 标准、风险监测分析方法上均无法统一。在这种情况下，如何将跨境、跨市 场、跨机构的机构整合纳入统一的风险管理模式，对证券公司集团化勹国际化 经营能力提出了较大挑战。 在具体风险类型的管控方面，证券公司的集团化与国际化经营赋予了信用 风险、市场风险、操作风险和流动性风险等基础风险更加丰富的内涵与更为独 特的性征。 是信用风险。证券公司面临的信用风险可以分为发行人信用风险和交舄 对手信用风险两类，主要暴露于融资融券、股票质押等融资类业务与债券投 资、衍生品交易等交易投资类业务。随着集团化与国际化经营的不断扩展，交 易对手行业分布与区域分布更为广泛，金融产品与金融工具更为复杂，这使得 集闭层面的信用风险计量更为困难。与此同时，在集m层面也可能出现人额风 险暴露，即由于集