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安踏体育(2020.HK)
集团为中国领先的品牌运动鞋类企业之一。集团主要设计、开发、制造及营销运动服饰,包括为专业运动员及大众设计的安踏品牌的运动鞋类及服装。集团亦设计、营销及销售同一品牌的配饰产品。集团以批发形式向分销商销售安踏产品,而该等分销商则负责向授权安踏零售店铺进行分销,最后由该等授权零售店铺于中国向消费者销售安踏产品。其品牌组合为以大众市场为目标客户的安踏及高端体育用品的斐乐(FILA)以及针对儿童客户安踏儿童。截至今年6月30日止六个月,安踏的股东应占纯利为人民币8.03亿元,同比20131H的6.23亿增长28.29%,每股基本盈利为人民币0.3217元,比13年0.2509元增长28.2%。期内销售同比20131H的33.67亿上升22.4%至人民币41.22亿元。鞋类、服装及配饰的销售增长分别为18.8%,25.2%及37.3%。毛利率也上升4个百分点至45.1%。安踏的管理模式及去库存计划也见效,进一步提高了产品差异化的水平,及执行零售导向措施,尽可能降低零售商的库存风险及改善他们的盈利能力。此外,公司也有大力发展电子商贸平台,公司成为国家体育总局体操管理中心的合作伙伴将有助力公司业绩的提升。15年一季度的订货会金额(按批发价值计算)保持正增长,按年录得低双位数的升幅。综合而言,我们看好公司未来两年的业绩增长,故给予其持有评级,目标价18.52港元,止蚀价12.82港元。
胜利证券 王冲
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