我国国债期货与现货价格动态关系研究.pdfVIP

第8卷 第6期 沈 阳 工 业 大 学 学 报 (社 会 科 学 版) Vo1．8 No．6 2015年 12月 JournalofShenyangUniversityofTechnology(SocialScienceEdition) Dec．2015 doi：10．7688／j．issn．1674—0823．2015．06．08 我国国债期货与现货价格动态关系研究冰 陈张杭健 ，王 力 (安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠 233000) 摘 要：目前 ，我国国债期货市场正处于起步阶段，国债期货市场的价格发现、风险规避和套期保 值等功能是否充分发挥其作用尚不明确，因此有必要对此进行研究。国债期货的再次推出，不仅 是对我国金融市场的完善，更是为现货市场的发展保驾护航。为探究国债期货与现货价格之间的 动态关系，选取国债期货交易真实数据并构建VAR模型和ECM模型进行研究，发现我国国债期 货市场与现货市场价格都较多依赖旧的自身信息，而对同期的新信息反应比较弱，两种价格之间 联系并不紧密，各 自对对方信息变化反应强烈程度与反应缓慢程度不同，期货价格对现货价格的 影响缓慢表现出来且影响较小。因此从长期来看，扩大国债规模、增加国债现货交易和加强期货 交易制度的建设，才能使国债期货与现货市场紧密联系，互相引导。 关 键 词：国债期货 ；国债现货；动态关系；传导机制；向量 自回归模型；误差修正模型 中图分类号：F014．31 文献标志码：A 文章编号：1674—0823(2015)06—0524—06 我国经济不断壮大与国债发行规模不断扩大 国债价格的周数据，运用 Cox-Ingersoll—Ross债券 促使了国债期货的正式上市。2013年9月6日， 定价模型估计短期国债期货的价格上限和下限， 国债期货市场在多方的努力下顺利推出。同发达 发现 国债期货 的时间价值相对更高…。Mardi 国家的国债期货市场相比，我国的国债期货市场 Dungy和LyudmilaHvozdyk(2012)认为，短期国 起步晚、规模小，缺乏相关经验，正处于起步探索 债现货与期货价格之间的偏离受资产价格跳跃行 阶段，存在着业务机制不健全、参与人数少、市场 为的影响，并在一定程度上使对冲策略失效 ]。 规模相对较小、机构投资者参与程度较低等问题。 H．A．Maratha和N．K．Kishore(2013)通过检验短 这些问题可能影响着期货市场发现产品价格、规 期国债期货指数与现货市场利率之间的协整关 避风险和稳定市场等功能。而我国国债期货市场 系，发现期货市场与现货市场的价格走势并不一 是否具有这样的功能仍不清楚，本文便是为了这 致，存在一定的滞后关系 J。 样的目的展开相关研究，即具体研究国债期货市 国内已有学者开始尝试使用向量 自回归等计 场中期货价格与现货价格之间的动态定量关系， 量模型和传导机制等来研究国债期货与现货价格 通过这种动态关系来分析我国国债期货市场相关 之间的动态关系。宋颖 (2012)以美国国债期货 功能的发挥情况 。 为例，根据持有成本模型发现，相 比中期国债期 货，长期国债期货合约更容易出现套利的机会，而 一 、 文献综述 且有限的套利机会多发生于合约刚上市或合约临 目前 ，已有许多文献对国外成熟的国债期货 近到期时。这样的结论对我国国债期货市场的发 市场上的国债期货指数与现货价格间的动态关系