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证券研究报告 2017 年 1 月9 日 保险 新内含价值评估标准切换:中期利好业务转型坚定的寿险公司 观点聚焦 目标 P/B (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 中国人寿-A 推荐 31.00 2.2 2.0 2016 年 11 月24 日,精算师协会公布新内含价值评估标准。我们 新华保险-A 推荐 57.00 2.1 1.8 认为新内含价值评估方法对行业整体的影响是正面的。标准的切 中国平安-A 推荐 47.00 1.5 1.3 换时点业务质量较好的寿险公司更受益;切换完成后,业务转型 中国太保-A 推荐 37.00 1.8 1.7 坚定的寿险公司更受益。 中国人民保险集团-H 推荐 3.90 0.8 0.7 中国财险-H 推荐 15.10 1.2 1.0 理由 中国太保-H 推荐 36.00 1.7 1.5 新内含价值评估标准以分析师为导向,优质公司新业务价值增厚, 中国再保险-H 推荐 2.20 0.9 0.7 寿险转型力度越大的公司未来越受益。在新旧标准切换的时点上, 中国太平-H 推荐 23.00 0.9 0.8 在假设不做调整的前提下,上市公司新业务价值整体上升。其中 中国平安-H 推荐 52.00 1.5 1.2 长期保障型产品新业务价值率会变更高,储蓄型产品价值率有所 友邦保险-H 推荐 66.00 1.7 1.5 下降。寿险业务结构越好的公司新业务价值改善越显著。在新标 新华保险-H 推荐 47.00 1.6 1.3 准切换后,新业务价值率的提升将更多地来解释新业务价值同比 中国人寿-H 推荐 30.00 1.7 1.4 增速。寿险业务转型坚定的公司将更加收益,因为业务结构的改 泛华保险服务集团-US 确信买入 17.00 1.1 0.9 善会大幅驱动新业务价值率的提升,从而使新业务价值加速上涨。 此外,新标准下内含价值中经调整净资产部分更易预测,集团内 含价值可比性提高。 中金一级行业 金融 内含
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