财务管理第三章 资产估值基础.pptVIP

财务管理第三章 资产估值基础 第四周-第七周 学习目标 了解财务估价的含义 熟练掌握货币时间价值的计算 了解投资组合为什么能分散风险 掌握投资组合的收益与风险的计算 掌握资本资产定价模型及其应用 熟练掌握债券价值和收益率的计算方法 熟悉债券到期收益率、持续期、利率变动与债券价格的关系 熟练掌握不同增长率的股票估价模型 第一节 现金流量贴现模型 现金流量贴现模型(Discounted Cash Flow Model)是资产估值的常用方法,也是财务决策的重要工具之一。按照这一模型,任何一项资产的价值等于该项资产在未来所创造的现金流量的现值 。 第一节 现金流量贴现模型 运用现金流量贴现模型,需要深入理解这一模型蕴涵的以下含义： 第一,资产的经济价值取决于资产在未来创造的经济收益,经济收益以现金流量来表示的。 第二,货币时间价值是资产估值的手段 第一节 现金流量贴现模型 第三,投资者的要求报酬率(Required return)是影响资产或企业价值的重要因素。任何投资只有达到或超过投资者要求的报酬率, 项目才是可行的。 第四,一项资产价值的高低与其风险程度相关。 第二节 货币的时间价值 一 什么是货币的时间价值 货币的时间价值(Time Value of Money) 也称资金的时间价值,是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。即现在一定量货币比未来等额货币具有更高的价值。从经济学的角度而言,货币具有时间价值,反映了货币(或资金)的稀缺性和机会成本的价值观念。 货币的时间价值有以下两种形式： 1.相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率； 2.绝对数：时间价值额是资金的真实增值额, 即一定数额的资金与时间价值率的乘积。 例子：如证券投资，需投资200万元，预计3年后本利和可达450万元，分别用绝对数表示和用相对数表示？ 在无通货膨胀条件下,国库券的利率可视为货币的时间价值,因为国库券基本没有风险。 二、与货币时间价值有关的几个概念 1.贴现率 (Discount Rate) 又称门槛比率/资本机会成本, 不是书上的：贴现率是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。 例3-2：财政部发行半年期的贴现国债,假设月利率为10‰,那么面值为1000元的国库券的发行价格应该是： 二、与货币时间价值有关的几个概念 2.要求报酬率(Required return)。也叫必要报酬率。是投资必须赚得的最低报酬率。要求报酬率是投资的机会成本, 通常对要求报酬率的估计是同等风险条件下其它备选方案的报酬率。 3.期望报酬率(Expected return)。期望报酬率是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均报酬率,又称为预期值或均值。 二、与货币时间价值有关的几个概念 4. 实际报酬率(Effective return)实际报酬率是投资获得的报酬率。 在完善的资本市场中,投资者可以获得所需要的全部信息,此时,投资者的要求报酬率等于期望报酬率,投资者会按照期望报酬率对投资项目进行估值,所有投资项目的净现值皆为零。 但是, 在现实中, 由于信息不对称的客观存在, 一个投资项目的期望报酬率可能会大于、小于或等于要求报酬率。由于风险的客观存在, 使得实际的报酬率可能与期望报酬率之间发生较大的差异,这种差异的大小,反映了一个投资项目的风险的大小。 因此,多数情况下实际报酬率与期望报酬率、要求报酬率之间没有必然联系。 从货币的时间价值看,利率实际上代表了投资者要求的报酬率。 二、与货币时间价值有关的几个概念 5. 终值 (Future value) 是现在的货币折合成未来某一时点的货币价值, 包括在未来所收回的投资本金及投资报酬。通常记作 F。 6. 现值 (Present value) 是未来某一时点的一定数额的货币相当于现在的货币价值。现值与终值是互为倒数关系。通常记作 P。 7. 现金流量 (Cash flow) 是项目在一定时期的现金和现金等价物流出量和流入量的统称。现金净流量(Net cash flow)是指一定时期内,现金及现金等价物的流入(收入)减去流出(支出)的余额。 三货币时间价值的计算 (一)单利的计算 单利(Simple Interest)指借款的成本或放贷的收益,是计算利息的一种方法。按照单利计算的方法, 贷款所生利息均不加入本金计算利息。单利不是货币时间价值的表现形式。 在单利计算中，通常使用以下概念及符号： 本金，又称初始金额或现值，以P表示； 利率，年利息与本金之比， 以i表示； 利息，以I表示； 时间，以t表示； 终值，本金与利息之和，以F表示