中国工商银行股份有限公司的投资价值分析.pdfVIP

金融资本 任小倩 刘嘉 东北财经大学研究生院 中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2012）07-055-02 摘 要 本文从介绍企业价值理论和估值方法入手，运用宏观经济分析、行业分析法以及中国工商银行基本面和财务分 析，综合运用相对估值法对中国工商银行总体投资价值进行评估，通过综合比较，得出工商银行投资价值的结论。 关键词 中国工商银行 投资价值 相对估值法 一、企业价值理论与估值方法概述 年5次降息，8 次调整存款准备金率。充分调整产业结构， （一）企业价值理论。国外理论基本出发点都是评估企业 稳定市场，及时阻止全球金融危机在中国的蔓延为以后快速 的预期现金流和折现率、经营业绩和市场能力。主要有约翰·希 发展奠定基础。 克斯的价值资本理论主张主观价值理论；莫迪利安尼和米勒的 MM理论阐述企业价值和资本价值的关系，认为企业的价值由其 银行是经营金融资产和负债追求利润最大化的特殊的 全部的盈利能力决定而与资本结构无关。国内理论通常认为企 企业，对于经济有着极为重要的影响。由于经营产品的特殊 业价值与盈利能力，财务风险、持续发展能力相关。 性，呈现特有的特征。 （二）企业价值估计方法。企业估值目的就是分析企业 1．银行业的生命周期 的公平市场价值进而进行合理的投资分析和经营管理。企业 每个行业都要经历一个由成长到衰退的过程，主要包括 价值分析法一般有两个：一是相对价值估计法；二是绝对价 幼稚期、成长期、成熟期、衰退期四个发展阶段。不同行业 值估计法。相对价值法指的是市盈率法、市净率法等比较简 的四个发展阶段长短不同，对银行业而言，成长期和成熟期 单通用的方法，利用类似企业的市场价来确定目标企业价 相对较长，西方发达国家银行业已经进入成长期后期和成熟 值。绝对估值法需要估计企业的自由现金流量和资本成本。 期。而我国市场开放程度较低，制度相对不完善，业务相对 由价值理论可知，企业的内在价值主要是由其自身盈利 局限，处于成长初期。随着我国加入WTO，不断推进利率市 能力决定，同时受财务风险、发展潜力的影响。由估值方法 场进程，银行业技术不断提高，成长能力较强，市场容量和 可知，不论是相对价值法还是绝对价值法，都用到宏观和行 潜力巨大。处于成长期的行业投资回报率较高，该时期也被 业分析以及企业自身分析。因此，对于中国工商银行的价值 称为投资机会时期。 分析，本文主要从宏观环境分析、行业分析以及工行基本面 2．银行业竞争结构 分析入手，采用相对估值法对其价值进行分析。 行业竞争格局源于行业内部竞争结构，一般由同业竞争 二、宏观环境以及银行行业分析 者、供求双方、替代产品、潜在入侵者共同决定。银行业是 以提供金融服务为最终产品的特殊行业，行业集中度较高， 1．中国经济总体发展状况 虽有来着外资、中小银行和非银行金融机构的竞争，但工农 宏观经济走向决定了企业发展的长期走势，GDP是一国 中建和股份制商业银行仍处于较高垄断地位。国家政策使得 经济成就的根本反映，长期来看上市公司的价值变化应与G 银行业存在较高的进入壁垒，替代产品竞争力不强。根据2 DP 变化一直。持续稳定的经济增长为上市公司发展提供基 010年各商业银行资产财务数据，工农中建、交通、浦发、 础。1998年开始，我国经济持续高速增长，至2007年到达 深发、华夏、民生和广发总资产