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2012年5月26日 国债期货交易策略 国债期货交易策略 主要内容 - 2 - 国债期货基本概念 国债期货基本概念 一 - 3 - 国债期货基本概念 因：名义标准券、一篮子可交割国债 果： 交付何种国债、何时交割——卖方选择权 保证交割价值公平、公正——转换因子、发票价格 附息国债——持有收益 期现关系——多个基差 期货价格怎么定——最便宜可交割国债（The Cheapest to Deliver, CTD） 如何寻找CTD——隐含回购利率 - 4 - - 5 - 序号 银行间代码 债券简称 期限 票面利率 到期日 1 020013 02国债13 15 2.60% 2017-09-20 2 060016 06国债16 10 2.92% 2016-09-26 3 070003 07国债03 10 3.40% 2017-03-22 4 080003 08国债03 10 4.07% 2018-03-20 5 080018 08国债18 10 3.68% 2018-09-22 6 090003 09国债03 10 3.05% 2019-03-12 7 090007 09附息国债07 10 3.02% 2019-05-07 8 090017 09附息国债17 7 3.15% 2016-07-30 9 090019 09附息国债19 7 3.17% 2016-08-20 10 090026 09附息国债26 7 3.40% 2016-10-22 11 090032 09附息国债32 7 3.22% 2016-12-17 12 100005 10附息国债05 7 2.92% 2017-03-11 13 100010 10附息国债10 7 3.01% 2017-04-22 14 100015 10附息国债15 7 2.83% 2017-05-27 15 100022 10附息国债22 7 2.76% 2017-07-22 16 100027 10附息国债27 7 2.81% 2017-08-19 17 100032 10附息国债32 7 3.10% 2017-10-14 18 100038 10附息国债38 7 3.83% 2017-11-25 19 110003 11附息国债03 7 3.83% 2018-01-27 20 110006 11附息国债06 7 3.75% 2018-03-03 21 110017 11附息国债17 7 3.70% 2018-07-07 22 110021 11附息国债21 7 3.65% 2018-10-13 23 110022 11附息国债22 5 3.55% 2016-10-20 24 120003 12附息国债03 5 3.14% 2017-02-16 25 120005 12附息国债05 7 3.41% 2019-03-08 中金所5年期国债期货可交割国债列表 美国10年期国债期货可交割券 - 6 - 资料来源：彭博资讯 转换因子的定义 转换因子（Conversion Factor）是用来调整不同票面利率和不同到期日的可交割国债 对于中金所5年期国债期货合约来说，转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的现金流，用3％的国债期货名义标准券票面利率贴现至最后交割日的净价（全价-应计利息） 计算转换因子的隐含假设：所有可交割债券的到期收益率均为3% - 7 - 转换因子 - 8 - 交割日 付息日 到期日 转换因子的特点 每种可交割国债和每个可交割月份下的转换因子都是唯一的，在交割周期里是保持不变的 可交割债券票面利率越高，转换因子就越大；票面利率越小，转换因子就越小 可交割债券票面利率高于名义标准券票面利率时，转换因子大于1，并且剩余期限越长，转换因子越大；而可交割债券票面利率低于名义标准券票面利率时，转换因子小于1，并且剩余期限越长，转换因子越小 可交割债券票面利率高于名义标准券票面利率时，近月合约对应的转换因子高于远月合约对应的转换因子；可交割债券票面利率低于名义标准券票面利率时，近月合约对应的转换因子低于远月合约对应的转换因子 - 9 - - 10 - 代码 简称 票面利率 到期日 TF1206 TF1209 TF1212 020013 02国债13 2.60% 2017-9-20 0.9806 0.9815 0.9823 060016 06国债16 2.92% 2016-9-26 0.9967 0.9969 — 070003 07国债03 3.40% 2017-3-22 1.0176 1.0167 1.0158 080003 08国债03 4.07% 2018-3-20 1.0562 1.0539 1.0515 080018 08国债18 3.68% 2018-9-22