国债期货的基础知识及交易策略课件.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 仿真正向套利举例(1) 2012年11月16日，TF1303合约的交易价格是97.638；10付息国债02的交易价格是99.8485，基差为-0.39，转换因子是1.0267 在2012年11月16日，建立头寸： 以99.8485的价格买入面值为2000万的10付息国债02 以97.638的价格卖出21份TF1303合约 在2012年11月28日，基差0.21。期现价差缩窄到一定范围，所以提前解除头寸： 以99.796的价格卖出面值为2000万的10付息国债02 以97的价格买入21份TF1303合约 仿真正向套利举例(2) 套利损益： 国债现货： 以99.8485的价格买入面值为2000万的10付息国债02 以99.796的价格卖出面值为2000万的10付息国债02 损失=525*20=10500 国债期货： 以97.638的价格卖出21份(21.2)TF1303合约 以97的价格买入21份TF1303合约 盈利=6380*21=133980 持有国债所得利息(12天) 2000万*0.0343/2*12/184=22370 支付回购利息(12天) 2016.17万*0.034436*12/365=22826 合计 123024 仿真正向套利举例(3) 即使期现价格没有如期收敛，到期交割平仓也可以锁定无风险利润； 首先，在期货到期日当天买回多余的1手期货合约以补足余数，假设这一手期货平仓价格等 于期货交割结算价97.322： 国债期货： 以97.638的价格卖出21份F1303合约 以97.322的交割结算价平仓21份TF1303合约 盈利：(97.638-97.322)*10000*21=66360 国债现货： 以99.8485的价格买入面值为2000万的10付息国债02，支付2016.17万货款； 在配对缴款日(3月12日)用面值2000万的10付息国债02交割获得的交割款：(97.322*1.0267+0.3411)*10000*2048 2013年2月4日收到的派息：2000万*0.0343/2=343000 盈利：+233919.48 支付回购利息(116天) 2016.17万*0.034436*116/365=220650 合计 79629 仿真期现套利 仿真交易之初，存在明显的无风险正向套利机会，随着机构参与力量的增强，套利空间大幅缩小； 仿真合约 CTD券 TF1206 09付息国债07 TF1209 09付息国债12 TF1212 09付息国债27 TF1303 10付息国债02 TF1306 10付息国债12 基差交易 基差交易(Basis Trading)，买进（卖出）现券并同时卖出（买进）国债期货 买入基差：购买现券并同时卖出总值等于现券面值乘以转换因子的期货数量 卖出基差：卖空现券并同时买进总值等于债券面值乘以转换因子的期货数量 结束交易： 扎平头寸：在基差扩大或缩小到一定范围时，在期货市场和现货市场同时反向操作； 到期交割：在尽可能接近期货到期日时补足余数后完成期货交割； 期货合约展期：基差多头展期需要做多期货跨期价差，而基差空头展期需要卖出期货跨期价差； 注意：不同合约转换因子的差异 国外市场基差交易的种类： 卖出高价基差，买入低价基差，买卖热门债券基差，跨期价差交易，CTD短缺的交易 基差交易获利来源 基差交易获利来源： 1、基差的改变 2、持有收益 买入基差 获利来自基差的变大，以及持有收益（收益率曲线为正的情况下）； 为国债融资的成本越小越好;(用短期回购协议or隔夜回购协议融资？收益率曲线为正，一 系列隔夜回购利率将低于短期回购利率，但是交易会暴露于收益率曲线斜率变动的风险中) 与买入期权类似：损失仅限于净基差，但收益可能无限； 卖出基差： 获利来自基差的缩小，但会损失持有收益（收益率曲线为正的情况下）； 卖出国债回笼资金的投资回报越大越好； 与卖出期权类似，收益仅限于净基差，但损失可能无限； 影响基差交易损益的因素 回购利率变动 当回购利率下降，或是收益率曲线变陡，将会增加持有收益，进而基差会增加，所以买入基差的策略将会获利。 债券收益率改变 当一债券的收益率相对于其他可