呈报一份NationalWesternLifeInsuranceCompany50周年营运报告书.PDFVIP

在去年同期，公司為股東，特別是您，呈報一份 National Western Life Insurance Company 50 周年營運報告書。但誰人能料到隨後而來的金融風暴會在 2007 年底延至 2008 年? 我們 見證了監管機構及決策者空前的干預資本市場，意圖避開金融風暴、信貸問題、及失去對 經濟基礎設施的信心。 五十多年的經歷教訓我們在最危難的時間裏同時也可以找到成功的最好機會。特別在動盪 不安的時間，National Western 將核心基礎集中在穩定及財政實力印證了成功的範例。在 2007 年我們的表現及所達到的顯著里程碑，殿定了營運模式。這些里程碑包括下列要 點： • 股東證券超越十億美元 。 • 營運純利超過八億美元，創下公司空前記錄。 • 以純年度繳費計算之壽險業績，使目標保費較去年增長 36% 。 • 新壽險保額總值達三十七億美元，遠超過去年記錄 20% 。 • 每股帳面價值延續一貫穩定模式增長 8% 達 279.29 美元。 • A.M. Best 提升 National Western 等級展望由穩定至積極。 在過去數年，各種不同的經濟週期不斷挑戰公司營運模式而在過去十二個月內發生的事件 更證實是另一輪的挑戰。信貸市場受到房地產暴跌所產生的問題不斷打擊。房貸經濟市場 披露鬆懈的承貸標準促成相關 的金融證券急速旋轉下降。近期預計牽涉在該金融證券經濟 的註銷總金額將劇增接近一兆美元。毫無意外，這樣發展的結局將使投資哲學及持投資顧 問的公司焦點重新鎖定。 公司經歷完備的投資哲學 ，斷言以建立高品質的投資組合能規避信貸風險。公司 引以為傲 的內部管理投資組合 ，將發行者、工 業、及資產類 的相關資料作適當 的分散投資。超過 98% 的投資等級是 固定成熟的投資組合 ，顯著地遠超過一般 同業水平。 BBB, 1.8% BBB, 22.9% AAA, 45.3% A, 24.7% AA, 5.3% Policy Loans, Cash Short- 現金及短期 1.4% term, 0.8% 保單貸款 投資 其他 Mortgage Other, 0.7% 抵押貸款 Loans, 1.7% Bonds, 95.5% 債券 在 2007 年間公司購入大概四十三億八千美元定期債券。購入該等債券使加權平均信用品 質提昇至“A+” (根據史旦普評鑑)及在期滿後毛利收益僅僅低於 6% 。在資產/ 負責配對架構 中，平均購買時間不超於七年，與 目前投資組合時間並進，緊緊配合保單及契約責任之預 計時間。 當然，2007 年之中心故事頻繁地指向在特別債券的“ 次級房貸” 。 無獨有偶這些債券均牽涉核准欠 缺良好信貸記錄及未符合最優惠貸款利率之貸款。 在 2005 及 2006 年房地產暴漲景氣尾聲 ，此類 房貸仍急劇上昇。 及後此類交易因著房地產下滑加上貸款利率上漲漸漸向投資者暴露劇增之拖欠 貸款債務。 因此而導致相關債券市場流動基金呆滯，嚴重衝擊金融市場價碼 。 愈 多公開的資訊愈 促使市場延長 緊縮，加上事態的嚴重性被過份渲染使投資雪上加霜。 在 2007 年，公司持有 的次級房貸債券( 包括“Alt-A”債券之副產品)僅維持在六千萬美元以下，低於 公司投資資產 1% 。另外，公司所有有關此類投資均是在 2005 年年度前，當時核准貸款之抵押及 擔保有一套嚴格標準。 相應 的，2007 年 12 月 31 日之前公司在這類投資等