会计硕士课程—财务管理理论 Lecture 9 有效资本市场理论与股票价格.pdf

The Center for Accounting Studies of Xiamen University 会计硕士课程—财务管理理论 Lecture 9 有效资本市场理论 与股票价格 傅元略教授主讲 傅元略 2008 FU-1 The Center for Accounting Studies of Xiamen University 一、完善市场（Perfect Market)与有 效市场（Efficient Market) 1.完善（理想）资本市场的基本假设 J1: 无摩擦的（无费用的）资本市场: 没有市场 交易成本，没有政府的限制可自由地交易，且 资本资产可无限地分割。　 J2:* 中性的个人所得税: 无个人所得税或对股 利、利息和资本所得课税是平等的；对指定的 一个人，如对个人所得的股利、利息和资本所 得其税率是无差异的。　 J3: 完全竞争的市场: 企业和个人没有什么行动 能影响市场的利率结构。　 傅元略 2008 FU-2 The Center for Accounting Studies of Xiamen University J4*.借贷平等:投资者和企业同时可借入、出借 资金和发行证券。　 J5.相同的期望: 每一人都有相同的期望。　 J6. 没有信息成本:企业和个人的可利用的信 息是相同的,而且获得这些信息是没有费用的。 J7*.无财务危机成本: 企业和个人若发生财务 危机或破产， 但是不会发生财务危机和破产 的成本 满足上述的条件的市场称为完善的资本市场 傅元略 2008 FU-3 The Center for Accounting Studies of Xiamen University 2.有效市场的涵义 • 赚取如果一个资本市场在确定证券价格时充分、 正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场 就是有效的。 信息与有效市场的关系 该市场被称为相对于某个信息集是有效的…如 果将该信息披露给所有参与者时证券价格不受 影响的话。更进一步说，相对于某个信息集有 效…意味着根据（该信息集）进行交易不可能 产生经济利润 . 傅元略 2008 FU-4 The Center for Accounting Studies of Xiamen University 3、Fama有效市场假说 Fama(1970)的“有效市场:理论综述和实证”按照 价格反映信息的程度进行分类： （1）弱式有效（Weak-form efficiency) • 指当前证券价格已经充分反映了全部能从市场 交易数据中获得的信息，这些信息包括过去的 价格、成交量、未平仓合约等，所以弱式效率 市场意味着根据历史交易资料和收益信息进行 交易是无法获取经济利润的。这实际上等同宣 判技术分析无法击败市场。 傅元略 2008