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第三章 第三章 远期价格与远期协议 远期价格与远期协议 教学目的 教学目的 1. 学习远期价格的确定，并且，通过这一部分的学习， 初步掌握金融学中的一种重要定价方法——套利定 价。 2. 掌握远期利率协议的运作机制及其在风险管理方面的 应用。 3. 了解远期换汇协议。 远期价格与远期协议 2 教学内容 教学内容 1. 远期价格 2. 远期利率协议（FRA）  基本概念  交割额的计算  利用FRA进行套期保值  FRA的定价 3. 远期换汇协议（FXA）  远期汇率  FXA的基本概念  交割额的计算 远期价格与远期协议 3 远期价格 远期价格 1. 远期合约：交易双方就未来某一时刻以确定的价格买 卖一定数量的某种资产（或商品）而签订的合约，属 于柜台交易。 2. 本节我们讨论资产的远期价格。假设：  市场不存在套利机会；  没有交易成本；  所有市场参与者的各种净交易利润的税率相同；  所有市场参与者能够以无风险利率进行借贷； 3. 本节的通用记号列举如下： T :远期的到期时间； r :连续复合的无风险利率； F ：远期价格； S : 标的资产的即期价格。 0 0 远期价格与远期协议 4 远期价格 远期价格 1. 如果标的资产在远期合约到期之前不提供任何现金 流，那么， rT (3.1) F S e 。 0 0 2. 如果已知标的资产提供的收入，它在合约到期之前产 生的收入的现值记作I，那么， F0 S0 I erT 。 (3.2) 3. 如果已知标的资产提供的红利率，连续复合的红利率 r q T 为q ，那么，   (3.3) F S e 。 0 0 3. 交割价格为的远期合约多头的价值为 f F K erT 。 (3.4) 0 0 远期价格与远期协议 5 远期利率协议 (FRA)——基本概念 远期利率协议 (FRA)——基本概念 1. FRA是交易双方为规避未来利率风险或利用未来利率 波动进行投机而约定的一份协议，是在某一固定利率 下的远期对远期名义贷款，但不交割贷款本金，只交 割协议利率与参考利率的利差部分。 2. FRA包含的基本概念  买方和卖方：买方是名义上承诺借款的一方，卖方是名义上 提供贷款的一方。  协议金额：名义上借贷本金的数量。  标价货币或协议货币：协议金额的面值货币。  协议利率：FRA中规定的借贷固定利率。  参考利率：市场决定的利率，用以计算交割额。参考利率通