【2004食品饮料调查报告】.pdfVIP

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2019-02-04 发布于四川
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【2004食品饮料调查报告】.pdf

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食品、饮料—酿酒买入维持张裕（000869）调研报告报告日期 2004.12.27 报告日收盘价(元) 13.09 行业有望快速成长、龙头风范逐步明显 6 个月内目标价(元) 18 52 周内最高/低价 8.15/13.95 预计张裕主营业务收入在2004-2005 年继续保持25%左右成长，同时公司产品结构逐步优化，13 元左右价位给予推荐买入的投资评级。股本结构总股本(万股) 40560 2003A 2004F 2005F A 股(万股) 4992 主营业务收入(万元) 113,264 142900 170000 B 股(万股) 13728 EBITDA(万元) 22958 29081 36688 市场表现净利润(万元) 15,125 19878 25147 主营业务利润率(%) 49.91 55.01 57.05 每股收益(元) 0.49 0.49 0.62 净资产收益率(%) 9.65 11.89 24.27 每股经营性现金流(元) 1.12 1.15 1.25 世界葡萄酒消费过去十年年增长率在1 个百分点以内，亚洲特别是中国将成为全球葡萄酒消费增长最快的地方，最近4 年平均增速在10-15％左右，国产葡萄酒在国内葡萄酒市场的垄断地位明显，占据了 95％以上的市场份额，众多洋酒则分食了不到5％的份额；资料来源：海通证券研究所出于价格、汇率、品牌认知等3 方面原因，2004 年葡萄酒关税大幅下调对国内葡萄酒厂家的冲击在未来2-3 年内相当有限；主要估值指标出于收入水平、消费偏好、品牌认知、文化认同等4 方面考虑，我们对 2003A 2004F 2005F 国内葡萄酒行业的发展持“非常乐观”观点；每股收益(元) 0.49 0.49 0.62 市盈率 34.44 26.71 21.11 公司目前主导发展思路：通过加大“张裕解百纳”、庄园酒（酒庄酒）市净率 2.60 3.17 3.08 等中高档葡萄酒在整个产业中的比重，优化产品结构；在保持总量平稳 EV/EBITDA 20.78 16.13 12.79 增长的基础之上，实现主业收入、利润的年均25%左右成长； 2003-2004 年公司经营活动所产生的现金流量净额明显高于净利润水