第八章 股票评价模型介绍.pdf

第八章 股票評價模型介紹 綱要 • 現金流量折現模型(Cash Discount Models) • 股利折現模型(Dividend Discount Models) • 相對評價模型 現金流量折現模型 現金流量折現模型可適用在各類的有價 證券評價上，著重在： (1)未來相關現金流量規模(size) (2)發生的時點(timing) (3)風險的大小(riskiness) 普通股的現金流量模型 ‧普通股的現金流量 = +稅後盈餘 +折舊 -資本流出 -淨營運資金變動數 -償還舊債務 +新舉借債務 (8-1)式 員工紅利與董監事酬勞 使用(8-1)式必須將兩筆未列入費用的現金流 量做調整：員工紅利與董監事酬勞。 員工紅利： (1)發放形式可分為現金或股票。 (2)若全數以現金發放，必須扣除此筆金額方 為普通股的現金流量。 (3)若以股票發放，因股數增加間接降低每股 的現金流量，此時普通股現金流量的估計最 好採用以一股為計算單位。 固定成長率的普通股現金折現模型 P ECFE 1 (8-2) 0 r  g c P =普通股今天的價值 0 ECFE1=預期下一年度的普通股每股現金流量 r=普通股股東所要求的報酬率 gc=普通股每股現金流量的成長率 求算固定成長的普通股價值 範例8.1 兩階段成長率的普通股現金流量折現模型 n ECFE P t n P   (8-3) 0 (1 )t (1 )n r r t 1 ECFE t 較高成長率期間的各期 預期普通股每期普通股量 Pn 較高成長率期間結束時 的股價 r 普通股股東所要求的報 酬率 P0 普通股今天的價值 ECFE P n 1 n r  g n ECFEt=n+1期的預期普通股每股現金流量 gn=第二階段普通股現金流量的成長率 r=第二階段的普通股應有報酬率 求算兩階段成長的普通股價值 • 範例8.2 股利折現模型—基本模型 • 假設投資者可以持續地收到現金股利 下。 D D D 1 2 3 ... ) Po  2  3  　 　 (8-4 (1 r1 ) (1 r2 ) (1 r3 ) P =股票今天的價值 D =第一年的現金股利金額 0 1 D =第二年的現金股利金額 D =第三年的現金股利金額 2 3 r =第一年的股利折現率 r =第二年的股利折現率 1 2 r3=第三年的股利折現率 股利折現模型—有限期間