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香港金融保卫战的经济分析 • 一、对冲基金与几个基本概念 • 二、投机者投机策略 • 三、香港政府如何应对 • 四、经验和启示 • 专栏1：百富勤破产 • 专栏2：索罗斯是如何攻击泰铢的 一、对冲基金 • 对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的 基金”，起源于20世纪50年代初的美国。 • 其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相 关联的不同股票进行买多沽空、风险对冲的操作技巧，在 一定程度上规避和化解证券投资风险。 如何对冲（1） • 方法一：基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股 票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。当股票价 位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持 有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险 得到对冲。 如何对冲（2） • 方法二：基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看 好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。 如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必定超过其 他同行业股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股产生的损失；如 果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于 优质股，则卖空盘口所获利润将高于买入优质股下跌造成的损失。正 因如此，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略 的基金管理形式。 对冲基金与共同基金的区别（1） • 目前，对冲基金早已突破了其最初的风险对冲的内涵。一 般认为对冲基金具有以下特征： • 一是募集方式为私募，不对普通投资者公开发行； • 二是投资者存在准入门槛，主要为机构投资者和富裕阶层 ； 对冲基金与共同基金的区别（2） • 三是在投资组合和交易方面受限制很少，对冲基金可以自 由、灵活运用各种投资技术，包括卖空、衍生品交易以及 杠杆融资等； • 四是在组织方式上，一般是有限合伙制，投资者以资金入 伙，提供大部分资金但不参与投资活动，而基金管理者以 资金（一般占比20-50 ％）和管理技能入伙，负责基金的 投资决策。 近年来对冲基金快速发展，成为金融 市场的重要参与力量（1） • 据美国对冲基金研究公司（HFR）调查统计，截至 2006年末，全球对冲基金管理的资产总额达1.43万亿 美元，比1996年末增长约6倍。据美国投资公司协会 调查统计，截至2006年末，全球共同基金管理的资产 总额达21.76万亿美元，比1996年末增长257%。尽管 目前全球对冲基金管理的资产总额仅占共同基金管理 资产总额的6.6%，规模仍有限，但对冲基金管理的资 产总额增长速度已明显高于共同基金。 • 数据来源： • 数据来源： 近年来对冲基金快速发展，成为金融 市场的重要参与力量（2） • 对冲基金相关交易占据了纽约证券交易所18%-22% 的交易量、伦敦证券交易所30%-35% 的交易量，持 有全球75% 的活跃型可转债。对冲基金还占据了新兴 市场国债交易45% 的交易量，垃圾债券市场47% 的交 易量，高收益债券市场25% 的交易量。在衍生品金融 市场，对冲基金占到整个信用衍生产品交易的55% 。 仅在过去的一年，对冲基金在利率互换市场以及信用 衍生品市场的交易量就分别增长了49%和50% 。 • 资料来源： • 值得研究的题目：对冲基金的风险和监管 索罗斯：国际金融界的坏孩子 • 因为人类的认识存在缺陷，那么他能做的最实际的事 就是关注人类对所有事物的那些存有缺漏和扭曲的认 识索罗斯金融战略的核心。 量 子 基 金 • 量子基金由双鹰基金演变而来。双鹰基金由索罗斯和吉姆 ·罗杰斯于1969年创立，资本额为400万美元，基金设立在 纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避 开美国证券交易委员会的监管。1973年，双鹰基金改名为 索罗斯基金，资本额约120