金融、保险行业.PDF

行业研究－深度报告 2006-11-20 钱锟（021 金融、保险行业 给予“看好”评级 qiankun@ 迎来繁荣发展期 行业内重点公司推介 报告要点 公司代码 公司名称 投资评级 银行业——高增长引发价值重估 600036 招商银行 推荐 三大因素促使银行业进入高增长阶段：1、中国经济平稳增长——高增 600000 浦发银行 推荐 长的基石；2、中间业务——高增长的发动机；3、风险管理水平提升— 600016 民生银行 谨慎推荐 —高增长质量的保证。 601398 工商银行 谨慎推荐 高增长下银行股价值重估。我们比较了国内银行和美国银行在高增长下 600030 中信证券 推荐 的估值，认为国内银行股目前合理的 P/B范围在 2.12X-3.64X之间。而 000776 广发证券 谨慎推荐 将国内银行与世界其他优质银行比较，我国上市银行 2007 年平均 PEG 为 0.8，远低于国外 1.3的水平，因此我国上市银行 20X-30X的市盈率 是完全合理的。 证券业——行业整合营造投资机会 证券市场在金融深化和居民对金融产品需求升级的过程中迎来新的繁 荣期，行业整合过程中涌现了大量的优质券商，分类监管确立了试点类 证券公司的先发优势，而重组上市迅速扩充此类公司的市场份额。 美国长达 26 年的数据表明，证券行业的收入与证券市场相关系数在 0.69，而手续费收入和利息收入占我国证券公司收入的 70=80%，因此 我们采用受市场波动影响较小的 P/B 估值，估值范围在 2.53X-4.4X。 行业相对市场表现 保险业——低起点蕴藏广阔空间 我国保险公司资产规模仅为国外大公司的 1/20，根据权威机构 Sigma 对 120% 100% 上证指数 金融服务业指数 我国保险深度的预测，我们认为未来 6 年国内保费收入的平均增速在 80% 12%左右。寿险将成为增长的发动机。国内目前保险资金运用渠道放宽 60% 速度加快，资金实力雄厚的保险公司通过控制银行股权，在打造金融控 40% 20% 股集团的同时，将银行