第6章-投资理论(2):资产组合理论.pdf

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投资学 第6章 投资理论(2 ):资产组合理论 与资本资产定价模型 6.1 概述  现代投资理论的产生以1952年3月Harry.M.Markowitz发 表的《投资组合选择》为标志  1962年,Willian Sharpe对资产组合模型进行简化,提出 了资本资产定价模型 (Capital asset pricing model, CAPM )  1976年,Stephen Ross提出了替代CAPM的套利定价模型 (Arbitrage pricing theory ,APT )。  上述的几个理论均假设市场是有效的。人们对市场能够地 按照定价理论的问题也发生了兴趣,1965年,Eugene Fama在其博士论文中提出了有效市场假说 (Efficient market hypothesis,EMH ) 投资学 第6章 2 6.2 资产组合理论 基本假设 (1)投资者仅仅以期望收益率和方差(标 准差)来评价资产组合(Portfolio ) (2 )投资者是不知足、风险厌恶的,即投 资者是理性的。 (3 )投资者的投资为单一投资期,多期投 资是单期投资的不断重复。 (4 )投资者希望持有有效资产组合。 投资学 第6章 3 6.2.1 组合的可行集和有效集  可行集与有效集 可行集:资产组合的机会集合(Portfolio opportunity set ),即资产可构造出的所有组合 的期望收益和方差。 有效组合(Efficient portfolio ):给定风险水 平下的具有最高收益的组合或者给定收益水平 下具有最小风险的组合。每一个组合代表一个 点。 有效集( Efficient set ):又称为有效边界 (Efficient frontier ),它是有效组合的集合 (点的连线)。 投资学 第6章 4 两种风险资产构成的组合的风险与收益  若已知两种资产的期望收益、方差和它们之间的相关系 数,由第五章的结论知两种资产构成的组合之期望收益和 方差为 r w r +w r p 1 1 2 2 2 2 2 2 2    2  =w w  w w p 1 1 2 2 1 2 12 2 2 2 2   2   =w w  w w 1 1 2 2 1 2 1 2 12 w w 1 由于 + ,则 1 2 r (w ) w r +(1 w )r p 1 1 1 1 2 2 2 2 2  ( )  (1 )  2 (1 )  w = w  w  w w p 1 1 1

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