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投资学 第6章
投资理论(2 ):资产组合理论
与资本资产定价模型
6.1 概述
现代投资理论的产生以1952年3月Harry.M.Markowitz发
表的《投资组合选择》为标志
1962年,Willian Sharpe对资产组合模型进行简化,提出
了资本资产定价模型 (Capital asset pricing model,
CAPM )
1976年,Stephen Ross提出了替代CAPM的套利定价模型
(Arbitrage pricing theory ,APT )。
上述的几个理论均假设市场是有效的。人们对市场能够地
按照定价理论的问题也发生了兴趣,1965年,Eugene
Fama在其博士论文中提出了有效市场假说 (Efficient
market hypothesis,EMH )
投资学 第6章 2
6.2 资产组合理论
基本假设
(1)投资者仅仅以期望收益率和方差(标
准差)来评价资产组合(Portfolio )
(2 )投资者是不知足、风险厌恶的,即投
资者是理性的。
(3 )投资者的投资为单一投资期,多期投
资是单期投资的不断重复。
(4 )投资者希望持有有效资产组合。
投资学 第6章 3
6.2.1 组合的可行集和有效集
可行集与有效集
可行集:资产组合的机会集合(Portfolio
opportunity set ),即资产可构造出的所有组合
的期望收益和方差。
有效组合(Efficient portfolio ):给定风险水
平下的具有最高收益的组合或者给定收益水平
下具有最小风险的组合。每一个组合代表一个
点。
有效集( Efficient set ):又称为有效边界
(Efficient frontier ),它是有效组合的集合
(点的连线)。
投资学 第6章 4
两种风险资产构成的组合的风险与收益
若已知两种资产的期望收益、方差和它们之间的相关系
数,由第五章的结论知两种资产构成的组合之期望收益和
方差为
r w r +w r
p 1 1 2 2
2 2 2 2 2
2
=w w w w
p 1 1 2 2 1 2 12
2 2 2 2
2
=w w w w
1 1 2 2 1 2 1 2 12
w w 1
由于 + ,则
1 2
r (w ) w r +(1 w )r
p 1 1 1 1 2
2 2 2 2
( ) (1 ) 2 (1 )
w = w w w w
p 1 1 1
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