融资约束与企业出口行为：基于工业企业数据的经验研究.pdf

第 11卷第4期 经 济 学 (季 刊) VoI．11．NO．4 2012年 7月 ChinaEconomicQuarterly July，2012 融资约束与企业出I=／行为： 基于工业企业数据的经验研究 阳佳余 摘 要 采用 2000--2007年的3万多家工业企业数据 ，本文构 造 了包括内源融资、商业信贷 以及企业信用特征等变量 的企业融资 约束综合指标 。基于 Heckman选择模型的经验研究表 明，企业融资 状况的改善不仅能提高企业出 口的概率，而且对其 出口规模 也有重 要影响。研究还发现融资状况改善对外资企业出 口影响最显著；与 国有企业相 比，民营企业虽受到更严重 的融资约束 ，但其 出 口表现 并未更差。此外，融资状况改善对那些高外源融资依赖度行业的企 业出口具有更明显的促进作用。 关键词 出口决定 ，融资约束，Heckman选择模型 一 、 引 言 改革开放 以来我国出口贸易经历 了快速扩 张的增长时期，出 口导 向型的 增长模式也被认为是我国经济增长的重要原 因 (ChenandFeng，2000；Jin， 2004)。既然 出口贸易在我国经济增长 中扮演 了如此重要的角色，一个核心的 问题是什么决定 了我国出口贸易的迅速扩张? 比较优势理论强调生产率差异或要素禀赋差异是决定一 国参与国际分工 与对外贸易的关键 因素，新贸易理论则强调消费者多样化偏好与规模经济效 应在国际贸易模式的解释作用。新新贸易理论则从微观企业层面为企业 出口 决策提供了理论解释：由于企业 出口必须支付进入 国际市场的高 昂初始成本 ， 只有那些具有较高生产率的企业才得 以克服 国际市场进入壁垒，从而顺利实 现 出 口 (Melitz，2003；Bernardeta1．，2004；Helpmaneta1．，2004)。基 于上述贸易理论框架，众 多经验文献分别从比较优势、外商投资、贸易政策 等角度考察了影响我国出口贸易的因素，如YueandHua (2002)、Zhangand Song (2000)、Zhengeta1．(2004) 以及 Eckaus (2006)的研究。 南开大学经济学院。通信地址 ：南开大学经济学院金融系，300071；E—mail：yan~iayu@nankai．edu． cn。本文得到了国家社会科学基金(08cjL025)以及国家 自然科学基金 资助。非常感谢匿名 审稿人的意见和建议 ，文责 自负。 ‘ l504 经 济 学 (季 刊) 第 11卷 上述文献为理解我 国出口贸易的迅速增长提侠 了有益 的经验证据 ，然而 金融发展对出口贸易的作用却在很大程度上被忽略了。由美 国次贷危机所 引 发的全球金融危机对各 国实体经济运行与国际贸易形成 了巨大冲击，也提醒 我们金融体系在 国际贸易的重要作用。理论研究方面，KletzerandBardhan (1987)和 JuandWei(2004)指出那些外源融资依存度高的行业在金融体 系 健全的国家更具备贸易比较优势。Baldwin (1989)以及 FeeneyandHillman (2004)从风险分散 角度说 明金融部 门是一 国贸易 比较优势的源泉。在 Beck (2002)研究中，金融发展可以降低搜寻成本从而增加外源资金供给量，这使 得越来越 多的生产者选择制成品技术进行生产成为可能。因而那些具备规模 报酬递增特征 的行业将更具备比较优势。微观层面研 究如 Chaney (2005)讨 论 了流动性约束 (1iquidityconstraints)对出口沉没成本的影响，研 究表 明只 有那些流动性约束小的企业才有可能缓解沉没成本从 而成为 出口企业 。Mano va (2O08)则考虑 了金融合 同执行度和有形资产 比率等金融 因