分形市场下金融传染的定量测度及应用研究管理科学与工程专业论文.docxVIP

Classified Classified Index： 渺．卵 U．D．C： Southwest Jiaotong University Doctor Degree Thesis A Study on Quantitative me舢emem of Financial Contagion and Its Application under Fractal Market Grade：2011 Candidate：Chen Wang Academic Degree Applied for：Ph．D． Specialty：Management Science and Engineering Supervisor：Prof．Wei Yu Dec．01，2015 万方数据 西南交通大学 西南交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向 国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西 南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1．必威体育官网网址口，衫年解密后适用本授权书； 2．不必威体育官网网址回，使用本授权书。 (请在以上方框内打“寸’) 学 位 彬划作 签 名 指导老师签名 日瑚小 J／ ?。争厂 一，0≯ 日期： ■S·／3．飞； 、妙∥ ¨吖， 万方数据 西南交通大学博士学位论文创新性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。 西南交通大学博士学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。 除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的 研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明。本人完 全意识到本声明的法律结果由本人承担。 本学位论文的主要创新点如下： 第一，提出了一个研究金融传染的新框架：Copula-MFV。多分形波动率(MFV) 是在分形市场假说下运用分形谱分析提取出的刻画市场波动性的统计量。分形市场假说 是有效市场假说的发展，有效市场假说仅仅是分形市场假说的一个特例，基于分形市场 假说的MFV能够比传统方法更加准确地提取出高频数据中蕴含的波动信息，用于剔除 条件波动率对金融传染的影响。Copula方法能够刻画市场之间的非线性关系尤其是尾部 的非线性相依关系，运用动态Copula方法则可以更进一步分析市场之间相依关系的变化 规律，在风险管理中具有极其重要的应用价值。 第二，对Patton(2006)提出的动态Clayton-copula模型进行了改进。Clayton-copula 的特点是能够刻画市场之间的下尾相依关系，这正是研究金融传染时重点关注的问题， 本文对Patton(2006)提出的动态Clayton-copula模型进行了一定程度的改进，能够更加 准确的刻画两个市场之间的下尾相依关系及其变化规律，通过统计检验表明改进的动态 Clayton-copula模型的拟合效果显著优于Paaon(2006)提出的动态Clayton-copula模型。 第三，将“Copula-MFV研究框架进行了多元的拓展并用于优化多种资产构成的投 资组合，且取得了较好的效果。具体而言，就是用将R-藤与MFV相结合：在第一阶段 运用MFV对各个市场分别建模以便剔除条件波动率，在第二个阶段运用R．藤对多个市 场的相依结构建模。 学位论文作者签名：僧五 日期： ≥。修。．／7莎．了／ 万方数据 西南交通大学博士研究生学位论文 西南交通大学博士研究生学位论文 第1页 摘 要 20世纪80年代以来，经济全球化给世界金融体系带来的一个重要变化就是：某 一国家或地区的局部金融动荡往往会迅速地扩散到其它国家的金融市场，导致全球大 范围的资产价格巨幅波动，人们把这一现象形象地称为“金融传染”。金融传染的测度 问题对政府监管政策的制定以及大型基金的投资组合配置工作意义重大。然而，主流 金融学对该问题的研究还存在诸多明显的方法缺陷，因此本文从复杂科学的新视角， 基于分形市场假说理论，采用“分形市场分析方法剔除单个市场的条件波动，再运 用动态Copula工具建立金融传染的定量测度方法，并进一步用于对投资组合的优化之 中，从而为我国金融监管当局和投资者提供更加切实可行的风险管理依据。 首先，提出了一个研究金融传染的新方法：Copula-MFV。在该方法的基础上从定 性的角度检验了2007年由次贷危机引发的金融危机是否对中国股市具有显著的传染效 应。第一阶段基于多分形谱分析计算出两个市场的多分形波动率，通过对标准化收益 率的一系列统计检验表明，多分形波动率是