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SaaS 公司如何估值和出售 本文作者是 Fe International 的创始人 Thomas Smale， 他于 2010 年联合创办了 FE International 。在多个细分领域中创办了多个网站。网络公司估值、尽职调查、战略退出策略方面都是专家。 快投() 清科集团旗下互联网股权投融资平台 遇见好项目，快投！ 作为创业者，假设之前你已经闯过了无数的险境，终于让自己的公司在这个市场站稳脚跟。这个时候你总是会在脑海里掠过这样的念头：我该不该现在把这家公司卖了，然后迅速开启我下一段商业冒险？ 那么问题来了，如何才能成功地出售一家 SaaS 公司？或者说，如何才能让对面的这个人把更多的钱推过来？你要做什么准备工作？ 本文为你从头到尾地梳理这一切，分为上下篇： 如何给一家 SaaS 公司估值？ 如何给 SaaS 公司估值，这是让很多人都头疼不已的问题，但是无论是初创公司创业者、投资人、顾问，他们还都不得不去面对。无数人为此争论不休，其实到最后他们争论的问题就归结为一个简单的事实：这家公司的营收额是否应该乘以一个系数，得出这家公司的估值？如果这样做可以的话，那么这个系数将是多少？ 那么这个系数到底是多少呢？如果评估对象是「独角兽」公司，那这个系数会大的吓人；而如果是一些小型的 SaaS 公司，这个数字就又会相对小很多。那么我们应该参考哪种情况呢？正确答案是：两种情况均得考虑，因为虽然它们同属于 SaaS 领域，但却是完全不同的估值方式。 到底怎么个不同法？「不同」体现在公司的规模和增长速度上面。接下来我们就会深入分析这两方面。 1、三种模式：SDE VS EBITDA VS 收入 所有估值不超过 500 万美金的小公司，往往是采用「卖方酌情评估营收」策略。（简称为 SDE，有时候也称之为：「卖方酌情评估现金流」策略） 具体来说，就是公司获取的总计收入之后，减去所有的关键性的运营费用、所有货物销售过程中所出现的成本，之后，公司所有人能够获取到的利润。这里要记得，公司所有人的工资是可以计入「利润」这个项目中的。 更加简单的计算公式就是下面这个了： 收入-货物出售的相关成本-运营费用+创业者的薪酬福利=SDE SDE 一般用来计算小公司的估值，你可以通过它，清楚的看到一家公司真正潜在的、且真实的营收能力大小。绝大多数的小型公司的运营者，其实就是所有者本人。因此这里面肯定会产生老板的薪资，还有老板身上发生的一些费用。公司的老板出于避税的考虑，肯定愿意给自己发上这么一笔钱，而且还有一些零零碎碎的日常开销，这些内容都应该计入收入中，这样才能反映出来这家公司的真实营收能力。 但是，当公司的业务发展壮大，情况又变得有一些不一样了。在一些大公司里，员工更多，管理人员也更多。同样的，所有权结构开始变得碎片化，里面会出现好几个股东，但是他们都不怎么管事儿。这个时候往往会专门聘请一位总经理来负责公司日常的运营。这个时候，新的营收能力评估方法就出现了，它就是「EBITDA」。它是 Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization 的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。如果公司的估值已经跨越过了 500 万这个门槛，行业内一般都是采用 EBITDA 这种方式来进行估值。 对于绝大多数的公司来说，估值的方式就在此打住了。不管是上面介绍的 SDE、还是 EBITDA，它们都是评估公司未来现金流情况的最佳工具。但是，对于现在某些 SaaS 公司来说，EBITDA 这个指标是 0，所以它不一定就能有效地预测未来。因为现在的 SaaS 公司，你越是想要在未来赚更多的钱，那么你在前期就得砸更多的钱进去。往往前期「亏损程度」越大，然后就会呈现一个深 U 的曲线，在未来，当公司实现了快速、强劲的用户增长，在市场上居于一个举足轻重的地位的时候，原本的一些开销会大大减少，甚至不再出现，而公司的营收会出现强劲的攀升。 这个时候预测未来的营收能力，就得围绕着「未来的用户数量」来做文章了，它以未来的营收作为衡量公司价值的主要基础。也就是第三种方式。当然这个假设前提必须是 SaaS 公司砸钱下去就能见到起色的，如果没有用户增长支撑，那么这个估值方式也完全没了任何意义。 2、三种估值方式，对于你的公司来说究竟适用于哪一种呢？ 下面让我们来做一个简单的测试，现在假设你就是 SaaS 公司的所有人： ①这家公司的运营管理是不是主要还是依赖于我？ ②你的收入年增长率是不是低于 50%？ ③公司一年的收入是不是小于 200 万美金？ 如果你对这三个问题中任何一个回答「是」，又或者三个问题全都是「是」，那么你的 SaaS 公司就应该使用 SDE 来估值。投资人将用这个标尺来评估，并且给出一个系数，最终得出估