第一章高级财务管理概论.pptVIP

* 高级财务管理 第一章：高级财务管理概论 主要内容： 一、公司财务管理的发展与理论基础 二、高级财务管理的理论结构 1、高级财务管理的界定与基本特征 2、高级财务管理的基本框架 一、公司财务管理的发展与理论基础 1.财务管理理论的发展 1.1 财务理论的发展期 1.1.1 20世纪初期，股份有限公司的发展使企业规模快速增长，企业开始设立财务管理部门，主要功能是融资。 30年代的全球经济大萧条使大量企业破产，投资者损失惨重。财务管理关注资金管理和投资效益。投资者开始关注企业的财务分析，关注价值投资，财务分析方法得到发展。 1.1.2 20世纪40-50年代，经济繁荣和企业并购流行，企业规模扩张，财务管理关注财务规划、现金流量控制等，定量分析方法广泛应用。 一、公司财务管理的发展与理论基础 1.2 财务理论的成熟期 20世纪50年代后期-70年代末，西方经济发展黄金时期，财务管理从融资管理和资金运用管理转向收入分配管理，研究重心转向资产管理--资本预算管理、现金和存货管理、资本结构研究和股利政策等。 折现现金流量技术得到广泛应用。公司财务管理朝着严谨的数学分析方向发展。 主要的财务理论有（1）1958年，Miller and Modigliani的资本结构理论。（2）1952年，H.Markowitz的投资组合理论；（3）1970年，Fama的有效市场假设；（4）资本资产定价理论和套利定价理论，（Sharpe,1964；Limner 1965)（Ross，1976）；（5）股利政策理论（Miller and Modigliani，1961）；（6）期权定价理论（Black-Scholes option pricing model)。 一、公司财务管理的发展与理论基础 1.3 财务理论深化发展期 20世纪80年代，金融风险加剧，企业风险增加，金融工具创新发展迅速。体现出两个特点： 1.3.1 资产定价理论得到深化发展，实证检验推进公司应用。CAPM和APT得到实证、资本结构理论进一步发展，代理成本、信息不对称、融资顺序理论出现。 1.3.2 财务理论的新基础理论出现：A、信息不对称理论（包括委托—代理理论、逆向选择与道德风险、信息传递理论等在财务管理中如资本结构、股利分配中应用）B、代理理论：产生了现代公司理论（契约理论）和有效激励机制设计等（如股权激励机制）。 一、公司财务管理的发展与理论基础 1.4 财务理论发展的新特点 1.4.1 跨学科交叉：如行为金融理论在投资和公司财务中应用(如经济理性人假设转为有限理性假设、心理学与财务学） 2、精确数量分析 财务决策的数量化要求越来越高，数学和统计引入财务管理，应用于财务预测、决策、计划、控制和风险管理等方面，实证研究成为财务与会计的主流。 3、关注跨国经营，跨国公司财务管理，跨国融资、投资、外汇管理等财务问题受到关注。 4、重视委托代理问题：代理理论与公司治理结构，公司内部控制等问题受关注，安然事件后的内部控制与公司治理和财务治理等问题得到广泛的关注。 一、公司财务管理的发展与理论基础 2、财务学的基本理论框架： 2.1 王化成（中国人大）编的《高级财务学》把证券投资组合理论、资本结构理论、股利政策理论、资本资产定价模型、有效市场理论、期权定价理论、代理成本理论作为财务理论的基本框架。 2.2 Clifford W.Smith,Jr.:The theory of Corporate finance:A Historical Overview,1990（Clifford W.Smith是美国罗彻斯特大学(University of Rochester) 的理财学教授）：该书把有效市场理论、证券投资组合理论、期权定价理论、资本资产定价理论和代理理论列为现代财务理论的基本理论. 一、公司财务管理的发展与理论基础 3、Eugene F.Brigham Louis C.Gapenski:Intermediate Financial Management,fifth edition,1996 该书把下列理论列为现代财务学的基本理论：完全资本市场理论、折现现金流量分析、MM资本结构理论、MM股利理论、证券组合理论和资本资产定价理论、期权定价理论、有效市场理论和代理理论； 4、美William L.Megginson;Corporate Finance Theory把现代财务理论的基本框架理论总结为12个理论：完善资本市场下的储蓄和投资理论、投资组合理论、资本结构理论、股利政策理论、资本资产定价理论、有效资本市场理论、期权定价理论、代理理论、信号理论、公司控制理论、金融中介理论和市场微观结构理论。 一、公司财务管理的发展与理论基础 5、美Thomas E.Copeland,