第五章资本市场理论曹凤岐.pptVIP

练习题 1. 比较马考维茨的投资组合理论与资本市场理论各自所需的假设。 2. 解释有效投资组合的概念。 3. 说明在无限制借入和贷出的条件下，有效前沿的形状是如何发生变化的。 4. 为什么说市场投资组合的存在对于资本资产定价模型是一个关键的概念？ 5. 为什么说回报率的标准差不是用作衡量单个证券和无效投资组合的一种恰当方法？ 6. 为什么说系统风险与单个证券和无效投资组合都有关？ 7. 什么时候系统风险等同于总风险？ 8. 如果一种证券位于证券市场直线的上方，那它是被高估了还是低估了？ 9. 如果一种证券位于证券市场直线的下方，那么其价格须上升还是下降才能回到该直线上？ 10. 造成证券的位置偏离证券市场线的原因有哪些？ 11. 说明为什么无风险借贷在实际中不可能是一个有效的假设，并说明潜在的缺陷是如何改变证券市场直线所描述的风险－回报率之间关系的。 12. 设市场上风险的价格为1 / 3，无风险利率为9 %，市场回报率的标准差为2 1 %。试确定期望的市场回报率。 13. 设无风险利率为9 %，期望的市场回报率为1 5 %。试画出证券市场直线，并指出进取型的证券将位于何处，以及防御型的证券将位于何处。 14. 证券J的 值为0 . 7 0，而证券K的 值为1 . 3 0。运用上题的有关证券市场直线的数据，计算各证券的期望回报率。 15. 根据下面的信息及单指数模型的假设，计算股票1与股票2之间的协方差。 = 0.90， = 1 . 1 0，市场指数的方差为0 . 0 4。 16. 设市场的标准差为1 8 %，单个股票的标准差为4 0 %，该股票与市场的相关系数为0 . 5。计算该股票的 值。 17. 对某投资者来说有效投资组合的风险可以用投资组合的回报率的标准差来衡量。为什么单个证券的风险不能用同样的方法来计算？ 18. 有关市场、无风险利率及两只股票的信息如下： (a) 画出证券市场直线。 (b) 计算各股票的 值。 (c) 以证券市场直线为参照，画出各股票的位置。 (d) 各股票的 值为多少？ 19 .画出一条典型的证券市场直线，指出定价过高和定价过低的证券分别位于何处。并指出进取型和防御型的证券分别位于何处。 20 .定义下述概念：( a )市场风险； ( b )总风险；( c )非系统风险；( d )系统风险。 21 .设市场指数的回报率的标准差为2 0 %。根据下表的信息，计算股票A和股票Z的 值。试解释为什么股票Z虽然 值高，但 值却低？ 22. 在市场模型 价值低估 股票A、B、C就位于直线上方，相对于其等级来说，其价值被低估了。从简单回报率公式就可以看出，这些股票的当前价格过低，价格必定上升—导致业绩高于平均水平—通过增大分母来降低股票所要求的回报率。 价值高估 当某种证券产生的回报率低于相应的风险时，就可以推测为其价值被高估（缺乏吸引力）。股票X、Y、Z位于直线下方，相对于其等级来说，价值被高估了。从回报率的公式可以看出，这些股票的当前价格过高，价格必然下降—业绩低于平均水平—减小分母，使回报率提高。 价格正确 股票M、N、O刚好在直线上，从资本资产定价模型市场线的标准看，它们恰好被正确地定价。这些股票提供的回报率与其风险是相称的。它们的价格是“正确”的，业绩处于期望的平均水平，既未被高估也未被低估。 价格错定的原因 交易成本，交易成本的存在会减少投资者纠正资本资产定价模型的微小偏差的动力。因为调整的成本可能会大于或至少等于价格扭曲时所带来的潜在收益。 投资者有税负可能会使投资者不愿卖出某种高估的证券以获取资本利得，因为这样会带来税负。 不完全信息可能会影响对证券的估价。 市场不完全时的资本资产定价模型 现实中的资本资产定价模型是一条带，而不是一条单线。这条带的宽度随市场的不完全性而变化。 资本资产定价模型是一个简单但却优美的模型，它包含了关于证券价格的一般均衡的深刻含义。 资本资产定价模型具有实际的用途，它为证券的估价提供了一种标准。换一个说法，它还能提供一种基准，评估非均衡的证券定价； 同样，它还提供了一种指南，使投资者在卖出与买进证券时有利可图。 它说明了系统风险是证券或投资组合风险的重要组成部分，它强调有必要集中精力评价证券或投资组合的系统风险或市场风险。相应地，它还指出非系统风险是相对“不重要的”风险，因为这一部分风险在投资组合中能够被消除掉。把考虑的风险集中到两个部分，这个模型就减少了需要统计的数据输入，并且大大地简化了证券的投资组合分析。 实证检验 资本资产定价模型所描述的风险与回报率的关系是期望的( e x p e c t e d )，或是事前的(ex ante)关系。本模型中的回报率是期望回报率， 值是根据期望值的方差和协方差推导出来的。这种风险－回报率关系是预测