股票投资风险管理的数学模型研究-应用数学专业论文.docxVIP

西安建筑科技大学硕士学位论文 西安建筑科技大学硕士学位论文 西安建筑科技大学硕士学位论文 西安建筑科技大学硕士学位论文 PAGE PAGE 4 PAGE PAGE 21 提出一套合理可行的风险度量、组合投资的备选方案，并且由于方法自身的特性 不需要增加其他限制的假设条件，使理论能更好、更方便地应用于实际。 1.2 国内外研究现状 1.2.1 国外研究现状 风险管理理论是现代余融理论的核心组成部分， 1952 年 Markowitz 发表的论 文《资产组合选择》选择了方差和均值作为对风险和回报的基本测试，从而使以 方差来度量风险的现代风险分析基本框架在现代金融理论中得到了确立，从组合 管理的角度看待资产的风险属性与用资产本身的标准差看其风险性相比发生了重 大的变化。 Sharpe，Lintner 和 Mossin( 1964，1965，1966)分别独立地提出了资本 资产定价模型( Capital Asset Pricing Model ，CAPM) ，其中β系数的提出为组合 资产风险的度量提供 了统一的市场标准I匀。Black ，Scholes(l973)发表的第一个期 权定价模型 (Black-Scholes Option Pricing Model) ，极大地推动了衍生金融工具市场 和现代金融风险管理的发展，降低了风险的不确定性。 Stephen Ross(1976) 在其发 表的套利定价理 (Arbitrage Pricing Theory ，APT) 中指出，投资组合的总的风险 补偿应当是投资者承受多个宏观因素的系统性风险补偿的总和，而每种宏观因素 的系统风险的补偿等于相对于该因素的值乘以因素组合的风险补偿，投资者可以 根据自己的风险偏好和风险承受能力来调整对不同风险因素的承受水平而且同时 保持总风险收益不变。 1982 年 Engle (美国圣迭戈加州大学教授〉首次提出了用 于刻画随时间而变异的条件方差的 ARCH 模型，从而将总风险的度量理论和方法 向前推进了一大步。 VaR 方法最早是由J.P 摩根针对以往市场风险度量技术如标 准差、 β系数法等的不足(即只能在特定范围内使用，难以综合反应风险承担情 况等)而提出的闷，它是一种用规范的统计技术来全面、综合地衡量风险的方法， 与其他传统风险管理方法相比，它能更准确地反映金融机构面临的风险状况，大 大增加了风险管理系统的科学性和可操作性。 1993 年，国际性民间研究机构 30 人小组 (0-30) 在其研究报告《衍生产品的实践和规则》中，竭力推荐各国银行 使用风险估值模型 VaR 进行风险监管; 1994 年， J.P Morgan 集团在 Internel 上部 分地公布了其内部使用的 全面估计市场风险的方法、数据和模型，其核心技术就 是 VaR 方法。 Oavid X. Li (1999)提出在不对资产组合收益率分布作任何假定的条 件下用三阶中心矩和四阶中心矩统计量来计算资产组合 VaR 值的半参数模型，并 对其进行了实证研究和比较数据分析，得出半参数模型较Ri skMetrics 模型更为稳 健的结论[71; Rachel Campbell，Ronald Huisman，Kees Koedijk (200 1)[8)将 VaR 风险 管理模型应用于资产组合选择和资本资产定价理论当中，得出在资产组合收益率 呈正态分布且无风险利率为霉的假设条件下，基于 VaR 风险管理模型的资产组合 选择将会得出与均值一方差模型一致的结论，而且还通过实证分析指出由 于资产 组合收益率的尖峰、肥尾分布会导致传统的均值 一方差模型有低估风险资产组合 所面临的风险、致使过量资金投资于风险资产的缺陷。 2002 年以来，在传统历史 模拟模型、方差.协方差模型、蒙特卡罗模拟模型等基本 VaR 风险管理模型的基础 上，各种新型的 VaR 风险管理模型层出 不穷、其应用领域也 不断拓展，不断推动 VaR 风险管理理论的发展与创新。近年来 ，VaR 风险管理模型己不仅仅用于市场 风险管理，也应用于信用风险管理，实现了对综合风险的有效管理。 1.2.2 国内研究现状 近年来，国内学者开始关注 VaR 这一风险管理模型，并对有关的问题做了初 步探讨。王春峰 [9)教授所著的《金融市场风险管理》一书，就系统地介绍了 VaR 产 生的背景、理论和方法。 刘静(10) 、郑明川、龙海明、于研等学者主要对 VaR 方法的应用领域进行了理 论分析:赵睿(JJ)、景乃权等学者则主要探讨了 VaR 方法在投资组合管理中的应用; 牛昂[121、姚刚(13) 、顾乃康、陈建国、宋铁波、张尧庭 [14J 、刘兴权、王振山、史 永东 、詹原瑞(15) 、彭文德、郑文通(16J