分析师盈余预测修正与公司业绩变化的一致性及其影响因素的研究-金融学专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 谢辞 两年半时光匆匆而逝，籍论文完成之际，要向我的导师仓勇涛副教授表示深 深的敬意和真挚的感谢！仓老师渊博的学识、宽阔的视野、正直的品格、敏捷的 思维、严谨的治学态度、孜孜不倦的育人精神和不懈的求真精神使我终身受益。 仓老师自始至终都给予了我细致的指导和热心的鼓励，本文的写作，从论题的确 立、资料的搜集、提纲的拟定到论述的展开，都得到了仓老师的精心指导，并一 次次耐心地审阅给出修改意见直至论文的最终定稿。仓老师的教诲和照顾非翰墨 所能尽述，感激之情，无以言表，师恩永难忘！ 衷心感谢给予我帮助和支持的国际金融贸易学院的老师们！ 衷心感谢各位同窗好友在学习上和生活上给予我的帮助和支持，我不会忘记 与他们在一起的快乐时光! 衷心感谢我的家人，他们深切的爱，默默的关怀和鼓励是我一直求学上进的 最大动力之一。在此，谨向他们致以我深深的谢意。 摘要 在上市公司进行股权融资时，由于信息不对称和契约非完备性，管理层往往 信息占优，这会使得投资者权利受到管理层侵害的威胁，然而，现行的信息披露 制度并不能有效地促使或管制管理层，管理层仍可利用其对信息占有的优势来实 现对投资者利益的掠夺和损害，因此，公司进行股权融资背后的动机，到底是为 了增加公司价值，股东利益最大化还是为了管理层的业绩，粉饰财务报表的数据 本文认为分析师做为上市公司和投资者之间的信息的桥梁，能人为削弱上市公司 管理层信息占优地位，从而提高资本配置效率。因此，对于上市公司进行股权融 资，分析师能否通过向上或向下修正融资前的盈余预测，从而向市场传递反映公 司融资后业绩变化的正确信息，从信息质量层面提高资本市场运行的效率，弱化 市场信息不对称的现状，这就是本文主要研究的问题。国外的很多已有研究指出， 证券分析师可以提供有价值的盈余预测（Givoly 和 Lakonishok,1979)，但是，对 于上市公司股权融资，他们的盈余预测修正与公司实际的业绩变化保持一致性的 程度究竟有多大，以及在公司特质因素层面，影响其盈余预测修正一致性的因素 都有哪些？这些都是本文研究的问题。 本文以 2009 年 1 月 1 日起至 2013 年 12 月 31 日的所有进行并最终完成增股 融资的 545 家上市公司为样本，借鉴国内外的研究模型，首先考察了分析师盈余 预测修正能否与公司的实际业绩变化保持一致，并在这部分的研究基础上，进一 步研究了在定性层面，公司特质因素对于分析师盈余预测修正能否与公司实际业 绩变化保持一致性的影响，从而论证了对于上市公司进行融资的市场行为，分析 师可以通过研究上市公司的特质信息，向投资者和市场提供融资后公司实际业绩 变化方向上的判断。此外，本文还以分析师盈余预测修正和公司实际业绩变化一 致的样本数据为基础，定量考察了对公司特质因素对一致性的影响情况。最后， 文章对研究假设和研究结论进行了概括，提出了本文存在的局限性。 本文研究发现：首先，对于上市公司融资经济后果的预测，分析师能够较准 确的判断经济后果的方向性，其样本数达到研究总样本数的 87.7%，这说明虽然 上市公司股权融资增加了市场信息不对称的程度，但是我国的证券分析师有一定 的分析能力，能通过公开或内部渠道收集公司的特质信息，并据此对企业未来发 展前景特别是盈利情况作出比较准确的预测。但考量分析师对公司融资后实际业 绩的预测结果时，虽然我国分析师的信息解读能力在逐年增强，但尚未达到发达 资本市场应有的深度和广度，而且公司融资经济效应的反应具有一定的时滞性， 因此分析师盈余预测修正的准确度有待提高；其次，对于公司特质因素对分析师 盈余预测修正与公司实际业绩是否具有一致性的影响，回归结果表明，分析师盈 余预测修正是否具有一致性与公司规模呈现负相关关系，与公司的杠杆比率无关， 与公司的成长性和盈余波动呈正相关关系，与股权集中程度呈负相关关系，与应 收账款周转率无关；最后，对于公司特质因素对分析师盈余预测修正与公司实际 业绩保持一致性程度的影响，回归结果表明，分析师盈余预测修正数值的一致性 与公司规模呈现负相关关系，与公司的上市年限呈正相关关系，与公司盈余波动 呈正相关关系，与公司成长性呈正相关关系。与公司的杠杆比率、公司业务复杂 程度、应收账款周转率、股权集中程度无关。 关键词：股权融资，分析师盈余预测修正，公司实际业绩变化，一致性 Abstract For equity financing of the listed companies, due to information asymmetry and contract incompleteness, management often take advantage of information, which will lead to the rig