《行业研究_电子元器件行业2011年中期投资策略,两条主线》-公开·课件设计.pptVIP

汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 两条主线应对行业成长周期性放缓 电子元器件行业2011年中期投资策略 目 录 一、2011年上半年市场回顾 二、2011年下半年投资策略 三、部分细分行业趋势和投资策略 行业整体走势远弱于大盘 PE已下降到相对合理区间 回顾2011年上半年市场表现 图1：电子板块走势弱于大盘 资料来源：wind, 长江证券研究部 图2：PE下降居板块前列 盈利能力大幅提升,但市场悲观预期增强 图3：PE和PB出现背离 资料来源：wind, 长江证券研究部 行业估值变化反映投资心态 图4：至2011Q1相对走势分析 资料来源： 长江证券研究部 上半年不利因素集中显现并不影响行业长期上行趋势 2011年 2009-2010年 全球政府的经济刺激政策 过度刺激：汽车补贴、家电下乡、节能工程、高铁等 各地政府财政紧缩，欧债，美国量化宽松终结 LED液晶电视 平板和智能手机带动 太阳能光伏 LED照明推广 渗透率提升过程存在一定波动性 经济危机后为保持现金流稳定，普遍采取收缩策略、接单谨慎、外包倾向增强 产能扩张、通过降价等优势挤压现有竞争对手 供应不足情况下，企业普遍议价能力强 供需双方反转，议价能力削弱。原料和人工削弱企业盈利能力 政府推动政策的退出，短期影响，但并不改变工业升级和新型需求的增长前景 3C电子元件需求（约占70%） 工业，汽车，政府和军事电子需求（约占30%） 基础电子元器件需求 基础电子产品需求 换机需求 短期消费需求价值重心下移的速度或减慢，智能手机和平板功能扩展带来换机需求成为亮点 新应用 新型工业智能化，新能源，物联网，节能的新增需求 技术推进对设备更新需求 基础工业 低端 应用 需求内生动力并没有改变 目 录 一、2011年上半年市场回顾 二、2011年下半年投资策略 三、部分细分行业趋势和投资策略 全球半导体销售微增 PC销售同比下半年有望提升 图6：智能终端取代PC成为新动力（千部） 资料来源：Gartner，SIA, 长江证券研究部 图5：全球半导体销售及同比（亿美金） 行业基本判断1：上半年是周期性增长放缓起点 景气：智能手机、平板、通信、太阳能 衰退：电视、笔记本、汽车 去年4季度淡季反旺，致一季度库存过高，三季度补库存可能形成行业短期阶段性高点 被动器件、LED去库存近尾声 行业基本判断2:需求结构变化明显，Q3进入补库存 图7：全球半导体制造DOI变化情况 资料来源：公司资料,长江证券研究部 图8：台湾电子元件行业库存指数 图9：A股上市公司子行业毛利率变化 资料来源：wind, 长江证券研究部 行业基本判断3:毛利率已滑落至正常水平 成本提升对毛利影响在一季度得以体现 整体毛利水平高于去年同期 毛利下降空间有限 下半年的投资逻辑和策略 整体行业增速放缓，未必没有高成长机会 两条主线 1)成本具有转移能力+长期需求确定性 2)行业整合加速+长期需求确定性 建议可配置的细分子行业和公司 连接器行业-主线2-推荐立讯精密，关注得润电子 偏光片行业-主线1-推荐深纺织A 铝电解电容行业-主线1-推荐江海股份 LED芯片行业-主线2-关注三安光电 投资逻辑 目 录 一、2011年上半年市场回顾 二、2011年下半年投资策略 三、部分细分行业趋势和投资策略 图10：DP线束将在2011年崛起（百万USD） 资料来源：Bishop，长江证券研究部 图11：2010年连接器终端需求分布 连接器行业：符合第二条主线逻辑 两大因素触发行业洗牌 1）一线厂家往系统方案供应转型 2）原料成本和用工成本提升 大型收购兼并将有望展开（FCI，Amphenol，Molex等） 从需求来看，2011年PC、工业、通信、医疗和消费类将成为增长重点 行业基本面 二季度笔记本的出货能够放量，拉动全年笔记本出货预期 除苹果以外，黑莓，Dell，三星等厂商新款平板产品推出，竞争升级加快产品更新 USB3.0和DP接口应用渗透加快 下半年的超预期方面 推荐股票：立讯精密 关注股票：得润电子 随着USB3.0和DP接口的推动，PC线束整体行业增长能达到15% 立讯精密在eDP、thunderbolt等高端新型线束方面已经开始出货 收购江西博硕 和昆山联滔对公司业务互补性大，整合后能发挥1+12的效果 苹果ipad和iphone出货提振，以及进入黑莓供应链 立讯精密下半年看点 泰科供应商战略的转型对得润是一个机遇，也是最大发展逻辑 行业洗牌使得润电子处于相对低点 新型产品的推入有望大幅提升业绩 切入时间点尤为重要 得润电子 图12：个股相对走势 资料来源：wind，长江证券研究部 图13：偏光片价格走势 资料来源:Displa