油脂库存低位，做多棕油.docxVIP

国海良时2队|去库存叠加国内需求利多棕油 专业服务，创造价值 期货研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 领队：闾振兴TEL： 领队：闾振兴 TEL：0571邮箱：lvzx@ 从业资格证号：F0280535 投资咨询资格号：Z0002145 策略制定：吴友灿 TEL：0571邮箱：wuyc@ 从业资格证号：F3032308 投资咨询资格号：Z0010335 交易下单：刘俊强 TEL：0571邮箱：liujq@ 从业资格证号：F3009707 投资咨询资格号：TZ011373 风险控制：王阳 TEL：0571邮箱：wangy@ 从业资格证号：F0282543 投资咨询资格号：Z0003069 国海良时2队|大商所比赛策略报告 DATE \@ yyyy-MM-dd 2017-10-19 油脂库存低位，做多棕油 策略建议 策略 多P1801;多P1805 因素分析 国内库存持续下滑 增产预期已经反映，后续增产幅度难以大幅提升 国内需求有明显提升 考虑P1801合约处于淡季时点，移仓一部分头寸配置到P1805合约 交易计划 P1801建仓区间5280~5630，仓位不超过20%；如果有效突破5630后，逢低加仓不超过20%，止损5150； P1805建仓区间5280~5630，仓位不超过20%；如果有效突破5630后，逢低加仓不超过20%，止损5150。 风险因素 马来及印尼增产幅度超预期 美豆及都有大跌 国内棕油沉淀资金大幅撤离 风险控制 按交易计划严格止损； 按交易计划严格止损。 策略概述 策略一： 在5280-5630区间内逐步建仓。 策略二： 等待有效突破5630再行追入。 内容概要 下半年油脂供应过剩压力逐步释放，油价或有上涨空间。此前交易重心是棕油复产，消费不佳等，四季度随着油脂旺季的到来，国内库存的持续下滑以及内盘商品氛围的带动，棕油或迎来一波上涨行情。 要素分析 行情回顾 6月初以来，棕榈油自低位持续回升，初期美豆对干旱天气的炒作提供了连带支撑，但随后棕榈油自身供需结构的好转逐步发挥效力，在美豆走弱之际， 棕榈油仍然维持了相对强势，在油脂油料板块成为吸引资金持续涌入的主要亮点。 马来棕油供需分析 图1 马来西亚棕油产量 数据来源:Wind资讯 从马来西亚棕榈油局公布的马来1-7月份棕榈油月度产量看，马来上半年整体延续了复产势头，当然月度波动较大，尤其是6月产量出现了非正常的波动，这也是6月市场自低位反弹的一个重要因素。不过6月产量环比下降并不是半年前干旱造成，主要是由于节假日导致的工作日减少以及劳工问题造成的采摘问题印象，单是工作日减少造成的产量环比降幅就在10%左右。所以6月产量的下降更多属于人为原因造成。 7月数据也进一步证明了6月产量环比大降的意外性，当月棕榈油产量达到182.7万吨，略超15年同期的181.6万吨。如果再考虑到一季度降雨情况，我们认为9月以及四季度马来西亚棕榈油继续保持复产仍是极高概率事件。不过从棕榈鲜果串单产看，目前马来西亚棕榈单产并未达到15年水准，当前棕榈油月度产量更多受益于面积的持续增长。7月马来西亚棕榈鲜果串单产为1.68吨/公顷，而15年7月的鲜果串单产为1.78吨/公顷，差距达到5.6%。 单从供给端看，棕榈油未来几个月仍处于供给量持续增长过程。 图2 马来西亚棕油国内月度消费 数据来源:Wind资讯 图3 马来西亚棕油月度出口量 数据来源:Wind资讯 需求端，虽然月度消费波动较大，但整体平稳，1-7月其国内共消费棕榈油161.4万吨，去年同期累计为162.5万吨，基本持平。出口方面1-7月棕榈油出口同比增长6.2%。不过增长主要发生在5、6月，主要是印度等国家进口出现较大增长，但8月11日印度宣布上调毛植物油及精炼植物油进口关税，将毛棕榈油、精炼棕榈油和毛豆油进口税率分别上调至15%、25%和17.5%，而此前的税率分别为7.5%、15.0%和12.5%，这将限制未来数月马来西亚棕榈油对印出口。不过考虑到中国采购了大量8、9月船期棕榈油（预计总量为100万吨左右），预计8、9月马来及印尼棕榈油出口两将有明显增长。反映到马来及印尼棕榈油库存上面就是其7月库存的跳增势头将得到明显抑制。 综合来看，四季度马来西亚棕榈油的复产势头将继续保持，由于复产概念已经被市场进行了充分消化，当前价格对棕榈油消费的刺激将在马来以及印尼的棕榈油出口数据中得到较为充分体现。当然由于棕榈油产量的持续恢复，四季度马来以及印尼将进入到相对明显建库存过程，但进口需求的恢复将限制其增长速度，总体库存将呈现缓慢增长势头。 国内棕油供需分析 当前棕榈油国内供需结构总结起来是