20181015-海通-中国银行（601988.SH）：国际化、多元化程度高，息差更受益于海外加息.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 中国银行 （601988 ）公司研究报告 2018 年10 月15 日 [Table_InvestInfo] 国际化、多元化程度高，息差更受益于海 投资评级优于大市 首次覆盖 股票数据 外加息 [Table_StockInfo] 10 月12 日收盘价（元） 3.55 [Table_Summary] 52 周股价波动（元） 3.42-4.87 投资要点：美联储加息进入后半程，将继续带动海外资产息差改善； 总股本/流通A 股（百万股） 294388/210766 公司总资产中有 11.9%的美元资产，更加受益于当前汇率波动。首 总市值/流通市值（百万元） 1045077/1045077 次覆盖，给予优于大市评级。 《中国银行三季报点评：收入增速企 市场表现 [Table_QuoteInfo] 稳（增持）》2012.10.26  国际化程度高，业务多元化。中国银行延续外汇外贸专业银行优势，国际业 中国银行 海通综指 务历史悠久。2Q18 末公司在全球55 个国家和地区设立分支机构达552 家， 8.90% 外币资产占比达25.0% ，高于其他四大行。除商业银行业务外，公司自1983 1.90% 年、1992 年既开始通过香港子公司开展投行、保险业务，并且拥有内地投行、 -5.10% 保险牌照。1H18 投资银行及保险业务收入占比为4.98% 。 -12.10% -19.10%  息差受益海外加息弹性相对更大。拆分内地与海外地区业务的税前 ROA、 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 ROE 来看：1 ）公司虽然受外币业务影响利差在大行中较低，但在海外加息 的背景下受益于外币业务占比更高，其 1H18 上半年息差改善程度高于四大 沪深300 对比 1M 2M 3M 行的平均水平。展望下半年，我们预计外币业务将继续推动息差改善。2 ）公 绝对涨幅（% ） 1.7 0.3 -1.7 司海外分部较高的非息收入占比带动集团非息收入比例在四大行中处于领先 相对涨幅（% ） 2.7 7.2 7.3 地位。3 ）公司2Q18 港澳台、港澳台外国家地区的不良率为0.20%、0.23%， 资料来源：海通证券研究所 明显低于内地不良率的1.77%，有助于缓释公司资产质量压力。 [Table_AuthorInfo]  零售资产质量改善，拨备水平合理充足。公司 2Q18 逾期贷款率、关注贷款 率先行指标略有反弹，其中逾期90 天内贷款率较年初提高60BP ，我们推测 主要是受上半年去杠杆环境影响。虽然先行指标略有反弹，但公司零售不良