第四章 筹资理（下）.pptVIP

第四章 筹资管理（下） 第一节 资本成本 第二节 筹资风险 第三节 资本结构及其决策 一、资本成本的概念、性质及作用 1、概念 资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价。 它包括筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息、债息等）两部分。 资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。用公式表示： 2、性质： 从价值属性看，它是投资收益的再分配，属于利润范畴； 从计算与应用价值看，它属于预测成本。 3、作用 资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 二、资本成本的估算 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％， 期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为25％，则其借款成本为多少？ 二、资本成本的估算 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元、票面利率为12％、10年期、每年付息一次的债券。预计其发行价格为1020元，发行费用占发行价格的4％，税率为25％，则该债券的筹资成本率为多少 二、资本成本的估算 另一种计算：按预计的发行价格的定价方法来确定资本成本。 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元，票面年利率为7.8％，20年期，每年付息一次的债券。每张债券在扣除发行费用后，按现时发行价格确定的筹资净额为980元。则利用债券估价模型得： 二、资本成本的估算 例：某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为15％，筹资费率预计为5％，该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则优先股的成本为多少？ 二、资本成本的估算 4、普通股成本－－股东投资期望收益率 股利折现法 二、资本成本的估算 股票－债券收益调整法 KE＝KB＋（K’E－K’B） 例：某公司历史上股票债券收益率差异为5％，而现时债券税前成本率为12％，则股本成本率＝12％＋5％＝17％ 资本资产定价模型法 Kj＝Rf＋βj×（Rm－Rf） 例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。假定国库券收益率为8.5％，市场平均的投资收益率为13％，该公司股票投资风险系数为1.2，则股本成本为多少？ Kj＝8.5%+1.2×（13%－8.5％）＝13.9％ 二、资本成本的估算 一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。 6、综合资本成本 KW＝∑(KI×WI) 例：见教材P115第8题 三、降低资本成本的途径 合理安排筹资期限； 合理利率预期； 提高企业信誉，积极参与信用等级评估； 积极利用负债经营。 一、筹资风险的概念、分类 概念：筹资风险又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。 分类： 现金性筹资风险 －－个别风险、支付风险、理财不当引起 收支性筹资风险 －－整体风险、终极风险、经营不当引起 二、风险与杠杆效应 1.经营风险 经营风险是企业在不使用债务或不考虑投资来源中是否有负债的前提下，企业未来收益的不确定性，它与资产的经营效率直接相关。 经营风险的影响因素： 产品需求 产品售价 产品成本 调整价格的能力、 固定成本的比重 二、风险与杠杆效应 2.经营杠杆效应 经营杠杆效应一般用经营杠杆系数表示，体现为息税前利润变动与销售额变动间的倍率关系。 设p＝15，v＝10，F＝200 经营杠杆系数的含义： （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润变动的幅度。 如DOL为1.25，表明销售额增长1倍，利润会增长1.25倍。 （2）在固定成本不变的情况下,销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小。反之就越大。 （3）当销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 二、风险与杠杆效应 3.财务杠杆效应－－利用债务筹资带来的额外收益 它包括两种基本形态： 资本与负债结构比例不变,EBIT变动对所有者权益的影响。 EBIT不变，改变资本与负债结构比例对所有者权益的影响。 1）资本结构不变、息税前利润变动下的杠杆效应 例：某企业资产总额为100万元