终极所有权结构对资本结构选择的影响-中国管理科学.PDF

第 卷 第 期 中国管理科学 年 月 文章编号 终极所有权结构对资本结构选择的影响 来自中国上市公司的经验证据 肖作平 西南交通大学经济管理学院四川 成都 摘 要本文使用中国非金融上市公司截面数据应用一系列 实证检验终极所有权结构对资本结构选择的影 响研究发现终极所有权结构确实影响资本结构选择具体而言现金流量权与债务水平正相关控制权 与债务水平负相关控制权和现金流量权的分离度与债务水平负相关控制权超过现金流量权的公司具有 显著低的债务水平终极控制股东是国有公司的债务水平显著低于终极控制股东是民营等非国有的公司 董事会成员中终极控制股东派出的董事越多的公司具有相对多的债务水平本文提供的经验证据支持这样的论 点 在控制权超过现金流量权的情况下终极控制股东会利用手中的控制权掏空上市公司股权融资偏好和 减少债务融资以摆脱对隧道行为约束的效应明显 关键词终极所有权结构现金流量权控制权资本结构 中图分类号 文献标识码 献基于终极控制股东与小股东之间的代理问题研究 引言 了终极控制股东对公 司价值公 司政策 的影 近年来财务经济学家意识到基于所有权分散 响 的 和 范式仅适用于英美大型公司 最近的研究把注意力转向终极所有权结构和资 基于所有权集中的 等 范式才是全球企 本结构之间关系上 等 研究发现金