无形资产成长机会与股票报酬关系之研究-会计评论.PDF

The International Journal of Accounting Studies 會計評論 ，第35 期，2002 年7 月 第 1-29 頁 無形資產、成長機會與股票報酬 關係之研究 劉正田 國立台北商業技術學院 摘 要 依據目前會計原則，許多無形資產之投資列為費用，成為資產負債表外 的資產，例如，人力資源、品牌廣告、研究發展等投資。近年來無形資產的 投資漸為企業所重視。本文依據成本收益配合原則，嘗試估算公司無形資產 之替代變數，也以淨值市價比作為成長機會之替代變數，將公司分成三組。 本文實證發現我國上市公司歷年人力、廣告與研發投資對公司收入與盈餘的 影響依序為二年、二年與三年。在以Fama and French 三因子模型為基礎之實 證分析中，發現隨著B/M ratio 愈低之樣本，無形資產有愈來愈顯著之趨勢， 表示無形資產較能解釋成長型公司之股票報酬，而且，淨值市價比與無形資 產變數之交互效果亦顯著。此實證結果隱含著無形資產可能是公司成長機會 的因素之一。 關鍵詞 ：無形資產、成長機會、淨值市價比、Fama and French 三因子模型 作者衷心感謝二位匿名審查教授之細心指正，感謝台灣大學葉疏教授與 2001 年會計評論「新經濟下 之會計研究與博士教育學術研討會」與會專家之寶貴意見，感謝淡江大學、中正大學、東吳大學會 計系師生的寶貴建議，也特別感謝台北商業技術學院黃麗樺教授、東華大學石百達教授的協助與國 科會的補助（計劃編號 NSC89-2416-H-141-005 ，原計畫題目為「由資產負債表外之資產與淨值市價 比之關係分析股票報酬」）。 收稿日： 年 月 2001 11 接受日： 年 0 月 2002 5 1 2 會計評論 ，第35 期，2002 年7 月 The Study for the Relationship among Intangible Assets, Growth Opportunity and Stock Returns Jenten Liu National Taipei College of Business Abstract According to GAAP, outlays of intangible assets are classified as expenses. These intangible assets become off-balance sheet assets such as: human resources, brand advertisements, research and development (R D). These off-balance sheet intangible assets have caught business attention. Based on the matching principal of GAAP, the intangible assets have been appraised quan