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成都 顶呱呱 公司转让服务 对非上市公司股权转让的回顾与展望 在我国，根据《公司法》的规定，我国的公司形态分为有限责任公司和股份有限公司，其中股份有限公司的股票在证券交易所上市交易的，称为上市公司。相对于上市公司而言，非上市公司不是法律上的概念，主要是为了区别上市公司而炮制出来的。因此，非上市公司包括有限责任公司，公司的股票没有在证券交易所上市交易的股份有限公司，即非上市股份有限公司。由于有限责任公司规模相对较小，操作上比较灵活，法律对其限制不多，有限责任公司的股权（投资额）转让比较自由；但是由于国家对股份有限公司控制比较严格，上市公司的股票按照《公司法》和《证券法》的规定在证券交易所上市交易，但是非上市股份有限公司的股票由于缺乏明确的法定交易渠道，这种股票交易是否具有合法性一直具有极大争议。本文主要也是对于在理论界和实务界中产生争议的非上市股份有限公司的股权转让，即股票交易进行回顾和展望。从经济学角度来看，公司的股权就是公司的产权，非上市股份有限公司的股票交易行为属于产权交易的范畴。 一、2005年非上市股份有限公司股权转让概况 我国的非上市股份有限公司是作为企业股份制改造的产物，形成于上世纪的80年代。根据《2005年国民经济和社会发展统计公报》记载，截至2005年底，境内上市公司（A股、B股）的数量为1381家。而到2004年底，全国国有及规模以上的非国有工业企业就有家，①除了工业企业外还有大量的建筑、交通、旅游、贸易企业。这其中，除了上市公司外，就是有限责任公司和非上市股份有限公司。根据2005年10月27日修订前的《公司法》的规定，对于有限责任公司的股东转让其投资额是没有限制的，而对于包括非上市股份有限公司在内的股份有限公司的股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易场所进行，而且发起人持有的本公司的股份，自公司成立之日起三年内不得转让，公司董事、监事、经理持有的本公司的股份，在任职期间内不得转让。在2004年2月1日起施行的《企业国有产权转让管理暂行办法》的规定，除金融类企业国有产权转让和上市公司的股权转让外，国有企业的产权转让应当在依法设立的产权交易机构进行。截至2005年底，各地国资委选择的产权交易机构为64个。②地方政府制定的产权交易规章和规范性文件，也只是要求本地区的国有企业、集体企业的产权转让到产权交易机构进行，对于民营企业的产权转让场所也没有限制。由于缺乏全国统一的产权交易市场，各地方的产权交易机构也是受地方政府监管，因此对全国产权交易市场的行业管理、信息公开以及数据统计都带来的极大的困难。 借着《企业国有产权转让管理暂行办法》要求国有企业进场交易的东风，2005年的产权交易量得到了明显的上升。据统计，2005年，京津沪三家产权交易机构转让企业国有产权3622宗，成交金额1080亿元 ，与资产评估值相比增加64.7亿元，平均增值6.4%。其中，竞价交易项目增值率达到24.8%，约有四分之一的竞价交易项目增值率超过40%。③在这些产权交易量中也包括了大量非上市股份有限公司的产权。由于1998年国务院办公厅发布10号文《国务院办公厅转发证监会关于〈清理整顿场外非法股票交易方案〉的通知》，把涉及从事非上市公司股票、股权证交易的产权交易所视为“场外非法股票交易”明令禁止，随后证监会又对地方产权交易机构作出“不得拆细、不得连续、不得标准化”的通知。迄今为止，一些规模较大、在全国有很大影响的产权交易所对非上市公司的产权转让采取的仍是整体转让的方式，不敢逾越股权标准化交易的红线。但是北京市政府在2005年4月15日颁布的《北京市人民政府关于推进本市资本市场改革开放和稳定发展的意见》规定：“大力支持北京产权交易所市场导向下的产权交易制度创新。丰富投资品种，发展产权交易增值服务，探索建立做市商交易制度。在国家有关部门的统一监管下，积极探索进行非上市公司股权的标准化和证券化交易试点。鼓励发展各类产权交易中介机构。积极推动私募资本市场的发展。”这就使北京市产权交易所开展非上市公司股权的标准化、证券化交易具有了政策上的支持。北京市政府的这个《意见》对于全国的产权交易机构来说，也是具有重大的激励意义，使他们看到了开展非上市公司股权标准化、证券化交易，建立起多层次资本市场的曙光，跟1998年证监会的那个“三不”通知的禁令相比，非上市股份公司股权的标准化交易出现了解禁乃至鼓励性的政策导向。 二、近三年来非上市股份公司股权转让的变化特点 要对近三年来非上市股份公司股权转让的变化特点进行归纳，就必须要对我国非上市股份公司股权转让渠道的历史做一回顾。 （一）非上市股份公司股权转让渠道的产生、发展、衰落、恢复发展 从上世纪80年代我国企业的