从赫斯特指数看债走势趋势性和持久性.PDFVIP

债 券 债 券 实 务 从赫斯特指数看债市走势的 趋势性与持久性 摘要 ：本文使用重标极差（R/S）分析方法进行计算，发现中国债券市场的赫斯特指数 黄文强 大于 0.5，表明债券市场的价格序列服从有偏的随机游走。基于该结论以及进一步的数据 唐菲婕 分析，本文为债券市场积极交易的合理性及可行性提供了实证支撑。 关键词 ：赫斯特指数　有效市场　R/S 分析　波段操作 20 世纪 40 年代，英国水文学家赫斯特发现 来的趋势与过去相反，H 愈接近 0，均值回复性 很多自然界的统计结果能够很好地由有偏随机游 愈强。 走来刻画，并基于此提出了用重标极差（R/S）分 自 然 界 现 象 的 时 间 序 列 一 般 具 有 正 效 应 ： 析法来构建赫斯特指数，作为判断时间序列是遵 河 湖 水 位 的 H=0.72， 降 雨 量 的 H=0.70， 泥 浆 从布朗运动还是有偏随机游走的指标。赫斯特指 沉 积 的 H=0.69， 温 度 的 H=0.68， 日 斑 指 数 的 数的应用非常广泛，起初用于研究自然现象，后 H=0.75。 来又被学者广泛用于研究股票、汇率等金融市场 的行为特征。 以重标极差分析法计算赫斯特指数的简要过程 赫斯特指数（H）分布在 0 与 1 之间。基于 赫斯特指数是一个在混沌和分形学科中判断 随机时间序列计算的赫斯特指数接近或等于 0.5， 时间序列混沌性和成群性的统计参数，而 R/S 分 如果 H 不等于 0.5，则说明对应的时间序列服从 析法则是计算该参数的主要方法。R/S 分析法不 有偏的随机游走。当 H0.5 时，序列具有正效应， 须假设所测定时间序列的分布特征，因此极为适 表示未来的趋势与过去一致，H 愈接近 1，持续 合应用于金融市场的时间序列。 性愈强。当 H0.5 时，序列具有负效应，表示未 R/S 分析法的一般形式为 ，其 62 债券 2017.12 债 券 债 券 实 务 中 R 表示重新标度的极差，S 表示标准差，n 表 国债券市场具有分形结构和较明显的持久性，不 示时间增量区间长度，C 为常数，H 即为赫斯特 是随机游走过程，而是一个有偏的随机游走过程。 指数。 H0.5 表明债券市场具有趋势性和持久性——如 具体计算方法不再赘述，简单而言，就是对 果前一段时间表现为显著的上涨，那后一段时间 每个不同的 n，通过将原序列分割为长度为 n 的 也将大概率表现为上涨。 小区间并进行一系列迭代运算，得到对应的重标 有偏的随机游走具有可预测性，这表明各种 极差 。由于区间长度 n 和重标极差满足方 来自宏观面、政策面、资金面的信息共同作用 程 ，该方程两边取自然对数即为 于债券市场，影响债券的价格，并且这种影响 ，通过对该方程进行最小 力整体具有持续性，使债券市场走势表现出较 二乘估计得到的斜率就是赫斯特指数。 为明显的趋势。债券市场的赫斯特指数大于 0.5，