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天然橡胶年度报告 期货研究报告 2015年01 月 橡胶 研发中心 贾翼亮 胶价有望见底，上行仍需时间 研究员，期货执业证书编号F3007286 主要观点 jiayiliang@dxqh.net  主产国天胶产量逐年提高，目前整体供应已迈入增产周期，高增长 态势将维持数年，而且由于割胶技术的不断更新，橡胶的单产也在 不断提高，在无人为因素，政策因素，自然灾害因素介入情况下球 天胶市场供需失衡的基本格局仍将在15年获得延续。  橡胶的主要需求来自于轮胎行业和橡胶制品，其中轮胎行业占据了 主要生产需求。汽车行业在经历了前两年的高速发展以后，今年增 速已经明显放缓，15年的汽车产量也将趋近稳定，因此轮胎配套需 求15年也将放缓。重卡行业14年已经开始出现了下滑，尤其是下半 年，15年重卡行业并不会太乐观，轮胎的替换需求可能会有所减弱。 另外美国商务部发起了对中国轮胎企业的 “双反”调查，一旦成立 将影响轮胎的出口，综合来看2015年的整体需求仍将处于疲软状态。  合成橡胶与天然橡胶的替换性虽然不是很高，但是他们价格变化的 相关性还是比较高的。天然橡胶的供给属性是属于农产品属性，合 成橡胶的供给属性属于工业属性，所以合成橡胶的价格变化主要是 跟随上游原料的变化，变化速率比较快，当合成橡胶的价格高于天 然橡胶时，这时对于天然橡胶的价格有比较强的支撑作用。  主要橡胶生产国的政策对于天然橡胶的影响还是比较明显的，一般 有两种政策:一是通过填补国储，减少市场橡胶的流动性，从而达到 提升胶价的作用，二是通过减少本国的橡胶出口量。如果2015年供 需情况基本保持不变的情况下，政策性因素对于天然橡胶的走势有 着一定的支撑性。  我们预计2015年天胶的走势或将延续长期以来的下行趋势，继续向 下寻找底部，而后进入震荡调整阶段，有几点不确定因素可能对天 然橡胶起到支撑性作用。合成橡胶与天然橡胶价差缩小，未来价差 会回归，对胶价产生支撑。另外就是行业政策可能会影响橡胶的供 给。整体来说2015年会保持震荡下行趋势，区间10000-15000。 请务必阅读免责声明