杭氧股份：空分设备龙头，向全产业链延伸.pdfVIP

所 究 研 2010 年05 月26 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：15.84 – 18.00 元 杭氧股份：空分设备龙头，向全产业链延伸 券 ——杭氧股份(002430)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论： 公司属于大型装备制造业企业，可比公司当前动态市盈率在 20-30 基础数据 倍之间，考虑到公司的行业龙头地位、成长性等因素，我们认为公司 2010 年市盈率在 22-25 倍间较为合适。以公司 2010 年每股收益 0.72 元 总股本(万股) 40100 计算，公司的合理股价应为 15.84-18.00 元，建议投资者按合理价位申 流通A股(万股) 购。 总市值(亿元) 主要依据： 总资产(亿元) 34.40 公司主要从事空气分离设备、工业气体产品和石化设备的生产及销 每股净资产(元) 2.96 售业务。公司空气分离设备产品主要包括大中型成套空气分离设备、小 建议询价区间(元) 15.84-18.00 型空气分离设备；气体产品主要包括氧、氮、氩等；石化设备产品主要 包括乙烯冷箱、液氮洗冷箱、天然气液化分离设备、液化石油气储配装 置等设备。 空气分离设备制造行业的市场集中度较高，目前国外的主要空气分 离设备制造企业为林德公司、法液空公司等几家大型的跨国企业集团。 国内目前从事空气分离设备生产的企业共有十余家。 公司作为国内规模最大、历史最悠久的空气分离设备制造企业，始 终引领着中国空气分离设备行业的发展。在大型空气分离设备市场，公 司 2007 年及 2008 年的国内市场占有率分别为 48.41% 、41.24% ，均位 居同行业首位。 风险提示： 国家将煤化工行业及钢铁行业列为产能过剩行业并严格限制其扩 大产能，国家现阶段对煤化工行业和钢铁行业的产业政策可能对公司大 中型成套空气分离设备产品未来的市场需求产生较大的不利影响。 财务数据与估值 2008A 2009E 2010E 2011E 研究员：李元 主营业务收入(百万) 2,666 2,686 2,901 3,627 电 话： 010 同比增速(%) 0.76% 8.00% 25.00% Email： liyuan@ 净利润(百万) 214 251 290 369 执业证书编号： S0940207080086 同比增速(%) 16.94% 15.78% 27.14% 联系人：周红军 EPS(元) 0.52 0.76 0.72 0.92 电 话： 010- Email： zhouhongjun@ 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 研究报告 第 1 页 研究创造价值