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生产企业参与PVC套期保值操作策略 冠通研发中心 2010年12月 目 录 摘要 2 一、PVC期货运行概况及企业参与PVC期货的投资策略 3 （一）、PVC期货上市以来的运行概况 3 （二）、PVC期货市场运行特点 7 （三）、企业参与期货套保通常的市场定位及策略 7 二、企业参与期货的具体操作策略 9 （一）、风险预警指标系统 10 （二）、参与期货套期保值的目的 11 （三）、套期保值参数的确定 13 （四）、交易的进场时机及操作的动态管理 16 三、套保逐日盯市的管理制度建议及整体绩效评估 20 （一）、套保逐日盯市的管理制度建议 20 （二）、套保整体绩效评估系统 21 四、当前行情下企业参与期货的操作策略 22 （一）、分批建立套期保值头寸 23 （二）、离场建议 25 免责声明： 26 摘要 2009年5月25日，PVC期货成功在大连商品交易所挂牌上市，伴随着PVC期货市场逐步成熟完善，其服务产业、服务国民经济的功能不断体现，尤其在完善国内塑化市场体系、形成塑化行业价格参考、规避企业经营风险等方面表现突出，也因此吸引了大批现货企业参与PVC期货、利用PVC期货规避现货市场价格频繁波动的风险、优化企业生产经营管理。 本报告将首先就PVC上市以来运行的整体状况、PVC期货市场运行特点进行简要分析，以帮助贵公司对PVC期货市场整体状况有较宏观的了解，继而从目前市场上企业参与期货套期保值的通常市场定位及常用策略方面进行简要阐述，进而基于生产企业自身特征制定出生产企业参与保值操作策略模式。 在具体操作策略方面，融合了一直以来我们为中化集团服务的成功经验，为生产企业制定出各类行情下的套期保值策略选择及当时行情下参与套期保值的具体操作策略，其中在本报告第二部分进场时机及动态管理中引入红色、橙色、黄色预警系统创新型概念，此系统主要运用于企业参与套期保值的建仓时机、套保头寸调整及保证金调整等实际操作中，最终达到企业运用PVC期货有效规避现货价格频繁波动的风险，发挥PVC期货作为企业在行业战略中风险管理工具的特有功能。 一、PVC期货运行概况及企业参与PVC期货的投资策略 （一）、PVC期货上市以来的运行概况 1、PVC期货市场发展现状 PVC期货2009年5月25日在大商所上市，继LLDPE之后的第二化工品种上市引起市场各方的广泛关注，首日交易量达14.6万手，折合73万吨；年（5月25日上市后至12月底）交易量和交易额达到3615.7万手和13145.83亿元，分别占大商所全年期货交易量和交易额的4.34%和3.49%。 制图：冠通期货 数据来源：大连商品交易所 从2009年5月上市至2010年11月底，大商所PVC期货累计交易量、交易额分别为5013万手和1.86万亿元。2010年11月份，PVC成交量318.5万手，环比增加236.02%；成交额1381.19亿元，环比增加264.33%；持仓量7.1万手，环比增加20.97%。 图：PVC期货持仓情况 制图：冠通期货 数据来源：大连商品交易所 2009年PVC期货的平均月持仓量12.9万手，相当于64.5万吨的现货规模，约国内平均月供应量的75%。2010年以来，PVC期货的平均月持仓量6.37万手，持仓量显著下降，相比去年降幅达50%。根据2010年PVC月度平均90万吨的产量估算，PVC月平均持仓量相当于月平均产量的35%左右。 图：PVC实物交割情况 制图：冠通期货 数据来源：大连商品交易所 截至2010年11月底，PVC期货上市以来累计实物交割量为57995手，合计约29万吨现货。其中2009年的交割数量为33622手，高于今年的24373手。 2、PVC期货投资者结构分析 从交易客户类型来看PVC上市至4月底个人投资者成交量占81.01%法人客户成交量占18.99%从持仓结构看法人月末持仓量基本稳定在50%以上与大商所大豆玉米豆粕等成熟品种相当从各类客户增长情况看PVC期货参与的法人客户数量及其成交量持仓量增长较快。6月份参与PVC期货交易的现货企业有262家年底增至563家其成交量也从6月份的45万手稳步增加到9月份的124万手。 从投资者参与区域看国内PVC生产消费集中的华北和华东区域其生产量占全国总产量的60%左右长三角珠三角是PVC的主要消费区因此上述地区的期货交易量占比也较高如浙江上海广东和福建四省市占48.9%河南和北京两省市占14.2%反映了地区现货规模与期货市场需求的正向关系。大商所PVC期货市场开通以后，对国内PVC行业定价模式影响非常大。PVC各现货企业非常关注期货市场的走势，以及对行业未来发展可能带来的影响。传统上PVC价格通常由生产企业和贸易商、加工商合同协商确定生产厂商定价上随行就市尽管形成了华东、华南等区域性价格但仍缺乏权威性。P