2016下半信贷取向.docVIP

2016下半年信贷取向 　　预计信贷投放较上半年可能有一定程度的减速，全年总体信贷增量投放约12.5万亿元 中国论文网 /1/viewhtm　　2016年下半年，受国内外复杂动荡经济金融形势的影响，中国经济运行压力依然较大。在相对稳健的货币政策引导下，信贷增速有望保持相对稳定；债券违约事件频发对债券融资增长不利，股权融资也难以明显扩大，下半年直接融资发展可能承压。预计全年社会融资规模将达到17万亿元左右，其中新增信贷约12.5万亿元。下半年货币政策保持稳健、灵活、适度的格局，全年M2增速可能维持在12.5%-13.0%。在信用风险上升的背景下，市场利率和贷款利率进一步下降受到制约。 　　实际信贷增速偏高，直接融资发展承压 　　2016年上半年，在一季度信贷超预期投放的背景下，前5月新增信贷达6.17万亿元，较去年同期的5.26万亿元多增约9000亿元。社会融资规模总量前5月新增8.06万亿元，较去年同期6.93万亿元增加约1.13万亿元。下半年，外部经济环境较为复杂，国内经济运行压力较大，企业的信贷需求与银行信贷投放的安全边界难以对接，实际信贷投放可能略低于预期。加之企业经营困难所导致的信用风险增加，同时也制约直接融资的发展，企业债发行可能减速。预计信贷投放较上半年可能有一定程度的减速，全年总体信贷增量投放约12.5万亿元，信贷仍是社会融资规模中的主要构成部分，全年社会融资增量约为17万亿元。 　　1.信贷投向受短期热点因素影响较大，考虑债券置换影响后实际信贷增量不低。2016年上半年的信贷数据呈现出几个特点：居民中长期贷款受本轮一线、二线城市房价和销量的大幅上涨影响，得以快速增长。企业短期贷款受经营状况影响，一直低位运行。企业中长期贷款尽管年初曾连续放量投放，但由于当前企业经营压力依然较大，投资意愿和信贷需求较弱，后继乏力。当然，今年3月重启的地方政府债务置换也在很大程度上拖累了企业中长期贷款的增长。 　　下半年，信贷增量将继续受到地方政府债务置换的影响，由于各地债务置换推进的安排未知，因而对于具体月份的影响难以确定。但全年来看，按照两年11.4万亿元的置换计划，平均每年应置换约5.7万亿元。对于地方政府而言，越快置换完毕，其债务负担也就越早得以减轻。因而预计2016年全年的地方政府债务置换总规模很大可能会高于5.7万亿元。保守以5.7万亿元作估计，假定其中2/3为银行贷款，信贷全年增速为14%，信贷新增12.5万亿元时，实际信贷增量可能已约为16万亿元，增速高达17%以上。 　　下半年，除受债务置换影响较大以外，信贷增长还面临一些制约因素。楼市热点是否会逐渐消退将很大程度上决定居民中长期贷款是否能保持高增长。从各一线城市和主要二线城市近期楼市调控政策来看，下半年楼市对于居民中长期信贷的需求刺激将削弱，未来居民中长期信贷增长可能出现减速。然而二线楼市对于部分开发商的投资意愿或有提振，这对房产企业信贷需求增长具有积极作用。去产能、去杠杆、调结构背景下，很多制造业企业经营压力较大，加之部分企业信用违约风险似有上升，商业银行不良率压力也较大，这都将成为下半年企业信贷难以快速增长的制约因素。 　　2.表外融资持续规范收缩，直接融资发展承压。近年来，直接融资在社融中占比不断提高，发展速度较快。2016年前5月，直接融资规模达1.96万亿，较去年同期增长约1万亿，其在社会融资中占比已达24.3%。而去年同期的占比仅为14.3%。2016年以来，表外融资持续收缩，前5月仅净增678亿，较去年同期少增4335亿，其中票据业务收缩幅度较大。预计2016年下半年直接融资在社会融资中占比很大程度上可能稳定在25%左右，而表外融资则在持续监管规范中进一步收缩，融资结构趋于优化。 　　债券融资方面，当前正负面因素并存。由于前期多次降息，当前市场整体利率水平处于较低水平。但同时企业信用违约风险上升，使得企业债发行难度有所提升。预计未来企业债融资增速将持续受到盈利压力较大和债务违约风险较高的影响而承压。 　　股权融资方面，其融资规模受市场景气程度影响较大。尽管距离去年首轮国内股市大幅向下波动已有一年，目前市场仍处于缓慢修复过程中。预计下半年股权融资规模也不会出现井喷式增加，进而对于直接融资总规模难以形成有力支撑。 　　表外融资，尤其是票据业务很可能在下半年内进一步持续收缩。在去年底连续数起银行票据案件爆发后，监管层加强了对于票据业务的规范和引导，并正持续推进电子化票据，一定程度上也影响到了开票业务量。未来尽管企业较为倾向于成本低、效率高、稳定性强的票据融资，但监管层不断规范票据业务，因而未贴现银行承兑汇票在社会融资中的占比可能始终处于一个相对低位的水平。而且，当前表内与表外业务创新较多，部分表外业务可能已由其他形式回归表内。这也会使