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上市公司轻资产运营对企业财务竞争力影响研究 　　[摘 要]轻资产运营是以价值为驱动的资本战略，它所决定的企业资产结构是影响企业财务竞争力的重要因素。以10家代表性的轻资产运营上市公司作为研究对象，实证检验轻资产价值对企业整体财务竞争力、财务生存能力、财务运营能力、财务成长能力和财务盈利能力的影响。研究表明，轻资产价值对上述能力均有正向线性影响，企业应采取合理的轻资产配置与管理方法提高财务竞争力。 中国论文网 /4/viewhtm 　　[关键词]轻资产运营；轻资产价值；财务竞争力 　　[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1671-8372（2016）03-0026-05 　　一、引言 　　实施轻资产运营的企业一般具有投入小产出大、较高品牌价值、高附加值等特点，能够有效利用资产、负债、价值杠杆，以最少的资源投入撬动最大的企业价值。轻资产战略的核心思想在于以杠杆原理充分利用各种外界资源，减少自身投入，集中自身资源于产业链附加值最高的阶段，以提高企业的盈利能力。企业财务竞争力是一种以知识、创新为基本内核的，有利于实现企业可持续竞争优势的、企业专有的财务整合能力。财务竞争力的提出，使企业财务理念提升到了一个更高的境界，使企业竞争力关注点从传统的产品生产、商品经营领域转移到资本运营的新领域。企业财务战略直接影响了企业资本结构和资源配置，从而影响企业财务竞争力的提高。 　　二、轻资产运营相关文献综述 　　（一）轻资产运营概念、特征的研究 　　孙黎、朱武祥（2003）认为轻资产是相对于占用大量资金的重资产而言的，它是企业的一种独特资源，包括企业经验、规范的流程管理、企业品牌、客户关系、人力资源等[1]。杨现锋、唐秋生（2007）指出轻资产企业将重资产环节承包给更具竞争优势的公司，将节约下来的资源用于高附加值的核心业务，如技术与专利的研发、品牌及营销网络的提升等，可有效提高企业的核心竞争力[2]。吕爽等（2010）认为轻资产运营要以核心能力为基础、以知识为依托、以品牌塑造为利器、以客户关系为要素、以业务外包为法宝、以质量控制为要务、以业务整合为关键、以价值链定位为捷???[3]。杨天波、景梁（2011）认为轻资产运营企业由于削减了固定资产和员工投入，增加了现金持有量，提高了企业资金的灵活运用能力，可有效降低经营风险，提高盈利能力。当然，企业将部分业务外包后，可能出现产品质量难以有效控制的状况，致使品牌蒙受损失[4]。 　　（二）轻资产运营战略实施效果研究 　　国内学者对轻资产运营战略实施效果的研究，主要采用单案例分析法，少有实证研究。戴天婧，张茹，汤谷良（2012），茆薇（2013），谢冰（2014），翟旭莹（2014）分别研究了苹果、腾讯、格力电器、用友集团等轻资产战略实施效果，证实了轻资产运营有助于企业实现价值最大化[5-8]。仅有解宏、姜力玮（2014）以创业板上市公司作为研究对象，实证检验轻资产、重资产及轻重资产之比对企业绩效的影响[9]。 　　国外学者对轻资产战略实施效果的研究开始转向实证研究。Fen-May Liou（2011）通过三个回归模型来测算电信业轻资产运营和竞争优势间的关系。研究表明，轻资产运营模式促进了电信行业竞争优势的形成；轻资产的拥有量和有形资产的账面价值呈反比；采用轻资产运营的企业较为关注运营费用的减少，而对固定资产的关注度较低[10]。Jayoung Sohn 等（2013）对美国宾馆连锁业的实证研究表明，扩大费用支出和减少重资产会提高企业的价值，通过使用通径分析法进一步验证了轻资产战略的资产结构[11]。 　　由此可见，有关轻资产运营战略的研究成果主要集中在理论探讨和单案例分析法，有关轻资产运营对企业绩效、竞争力的研究需要得到更多关注，本文将在这方面进行一定的尝试。 　　三、上市公司轻资产价值计算与财务竞争力评价体系构建 　　（一）轻资产价值计算的依据 　　轻资产包括企业的经验、品牌、规范的流程管理、资源获取和整合能力、企业文化、客户关系、智力资本等资产负债表外的独特资源和表内的无形资产和商誉等，是企业“虚”的资产。唐璎璋、刘芬美、黄宝慧（2007）认为轻资产是企业的独特资源，若这种独特资源是同质的，根据完全市场假设每个企业的超额报酬率应该相等且等于市场均衡报酬率，但是各企业的超额报酬率不等，体现轻资产价值的独特性和优劣性[12]。本文借鉴三位学者推导的轻资产价值计算公式，计算轻资产价值。 　　轻资产价值= 　　（1） 　　其中，ROIC是投入资本报酬率，等于息前税后净利润除以投入资本（股东权益加上有息负债）；WACC是加权平均资本成本，等于各项资本成本乘以相应权重；r是一年期贷款利率；ICB代表资本账面价值。 　　代表表外轻资产创造